文/華彩咨詢(xún) 白萬(wàn)綱
引言
《紐約時(shí)報》曾報道,到2023年的6月,美國政府的國債債務(wù)已經(jīng)高達32萬(wàn)億美元,遠遠超過(guò)了美國2022年的GDP總量。與此同時(shí),美國把用美元潮汐收割全球,輸出風(fēng)險,搞亂其他市場(chǎng),使得美國呈現避風(fēng)港效應,從而虹吸全球資本和利潤的乖張操作,駕馭得恰似只吃椿芽結繭的七彩天蠶絲般潤嫩順滑。
2024年美國大選已拉開(kāi)序幕。盡管面臨總計91項訴訟,特朗普仍輕松取得了共和黨內部初選的顯著(zhù)優(yōu)勢。目前,特朗普最新支持率已領(lǐng)先拜登。未來(lái)全球最大的不確定性已開(kāi)始扇動(dòng)蝴蝶的翅膀,如果特朗普再次當選,極有可能再次重啟“美國優(yōu)先”,重啟對中國關(guān)稅戰、貿易戰與科技戰。
除此之外,美聯(lián)儲發(fā)布對央行業(yè)緊急設計的存款保障方案的設想,幾乎可以向銀行業(yè)無(wú)上限提供借款,據專(zhuān)家預計,此方案最多可以向銀行業(yè)輸出五萬(wàn)億美金??紤]到美元發(fā)行機制,這又相當于一次量化寬松。隨后美聯(lián)儲走出勇敢的第一步為支持面對壓力的銀行而實(shí)施的緊急貸款計劃,可能將向美國銀行系統注入多達兩萬(wàn)億美元的資金。
但有研究者認為情況更危險,美國的真實(shí)負債則更為可怕。除了美國政府資產(chǎn)負債表上的債務(wù),美國還有一些很少人知道的債務(wù)。比如美國政府機構債務(wù),它是美國聯(lián)邦機構發(fā)行的未償還債務(wù);此外,還有美國的州和地方債務(wù)(包括社會(huì )保障及養老金支付的信用背書(shū)、醫療保險和醫療補助),它們都是沒(méi)有被統計到美國聯(lián)邦公共債務(wù)里面的。這部分表外負債可能超過(guò)75萬(wàn)億美元,其中最大的一部分是醫療保險,約占總額的三分之一。
再往前追溯,美聯(lián)儲之前就有救市九大緊急信貸工具。
1、一級交易商信貸組織(PDCF):36億美元;
2、商業(yè)票據融資機制(CPFF)100億美元;
3、錢(qián)銀商場(chǎng)基金流動(dòng)性組織(MMFLF):229億美元;
4、一級商場(chǎng)企業(yè)信貸組織(PMCCF)方案上限:5000億美元;
5、二級商場(chǎng)企業(yè)信貸組織(SMCCF):2500億美元;
6、定時(shí)財物支撐證券借款東西(TALF)方案上限:1000億美元;
7、薪資保證方案流動(dòng)性東西(PPPLF)626億美元;
8、市政流動(dòng)性東西(MLF)方案上限:5000億美元;
9、主街借款方案6000億美元。
可見(jiàn),在修建各種各樣通往量化寬松和金融層層疊疊式衍生再衍生的路上,美聯(lián)儲一向喝著(zhù)百威和百事勇闖天涯,而最近在31萬(wàn)億國債潑天壓力的催促之下,美聯(lián)儲和財政部將會(huì )祭出怎樣的“番天印”“魔戒”“煉金術(shù)”“二向箔”“蝶形世界”我們將持瓜觀(guān)望。
一段時(shí)間以來(lái),美國以遏制中國,全面打壓中國為目的,動(dòng)員其盟友,通過(guò)發(fā)動(dòng)貿易戰、科技戰、地緣政治戰、輿論與意識形態(tài)戰、無(wú)所不用其極的綜合戰。其參與層次之豐,戰線(xiàn)之長(cháng),動(dòng)員幅度之廣,計劃之綿密,投入資源之巨,羅織理論之多,場(chǎng)景之繁,戰陣之環(huán)環(huán)相扣,是空前絕后的。
既想遏制中國,又想中國繼續買(mǎi)美債,又想中國把便宜的商品貢獻給美國平抑通脹,還想中國產(chǎn)業(yè)不能升級,進(jìn)一步還想時(shí)不時(shí)來(lái)剪我們的羊毛,這種不平等游戲能一直繼續下去嗎?
所謂人有千算,天只一算。
美國出了這么多牌,中國怎么應對呢?廣大人民在關(guān)注,中國的朋友們在關(guān)注,一帶一路沿線(xiàn)國家在關(guān)注,尤其被逼兩面站隊的國家和地區在關(guān)注。
任美國千招萬(wàn)術(shù),中國的應對就是一招:干好自己的事。
干好自己的事,對外核心表達是一帶一路,多邊主義,推進(jìn)全球治理,圍繞未來(lái)影響人類(lèi)與全球的若干問(wèn)題,推進(jìn)人類(lèi)命運共同體建設。
干好自己的事,對內表達就是圍繞中華民族偉大復興,強化國家治理。夯實(shí)中國路徑,充實(shí)中國方案,做好五位一體建設,近期兩個(gè)百年,注重高質(zhì)量發(fā)展,雙循環(huán)和共同富裕。遠期錨定千年大計。
其中金融為實(shí)體服務(wù),是干好自己的事,注重高質(zhì)量發(fā)展的靈魂和“神之一手”。
唯有金融為實(shí)體服務(wù),才能真正斬斷目前充斥全球的以美國為首的西方資本主義邏輯為指導思想的資本控制世界之路。
西方資本主義邏輯的核心要義在于以金融資本作為主抓手,把金融資本作為立國的核心和靈魂,金融、軍事、文化、科技、貿易、外交多條戰線(xiàn)形成了多位一體、多位互促、黨同伐異式發(fā)展。但這種發(fā)展必須滿(mǎn)足三個(gè)條件:
一、對外掠奪,因為西方社會(huì )的社會(huì )治理,階級板結化和利益沖突的內生弊端,僅靠?jì)炔垦h(huán)無(wú)法解決社會(huì )矛盾和可持續發(fā)展問(wèn)題,必須對外進(jìn)行多層次多形態(tài)掠奪成超額利潤,來(lái)支撐軍隊建設,科技發(fā)展,社保支出,文化輸出的消耗,所以資本主義制度使然性的構成一個(gè)必須要對外掠奪的超耗散結構,通過(guò)從外部獲得營(yíng)養來(lái)填補內部虧空,維系巨大的國家機器運行成本。
二、必須通過(guò)大量進(jìn)口造成的貿易逆差形成發(fā)鈔機制(通過(guò)貨幣互換和各國央行形成多元化外匯結構是個(gè)笑話(huà)),其鈔票才能被結構性國際化,才能收鑄幣稅。既想美國保持科技、軍事、文化優(yōu)勢,又想有強大的本國制造,甚至對外形成貿易順差,那美金作為國際貨幣的結構性?xún)?yōu)勢就沒(méi)有了。
三、長(cháng)期維系一個(gè)結構穩定的壓迫鏈。搞資本主義經(jīng)濟還必須要有極強的能力,能夠控制國際規則,甚至要長(cháng)期維持超強壓迫結構,而且要形成較長(cháng)時(shí)間的,較大力度的,難以被短期超越的領(lǐng)先,才有可能在國際規則里植入各種利我抑他的木馬計,否則大家如果平權了,民主化了,武功就不攻自破了。美國對其盟友也分三六九等進(jìn)行壓迫,盟友再進(jìn)行接力棒式對外壓迫,從而構成一個(gè)長(cháng)長(cháng)的壓迫鏈,但是哪里有壓迫,哪里就有反抗,這個(gè)壓迫鏈會(huì )形成全球動(dòng)蕩,只有一個(gè)辦法,保持軍事遏制和其他規則遏制。
所以對于西方資本主義,不是說(shuō)我們在理論、路徑上與其是對立,因此就反其道而行,而是它有天然脆弱性結構,所以我們必須反其道而行之。
西方認為是金融與產(chǎn)業(yè)是主仆關(guān)系,而金融從業(yè)者的寡量,少數,金融機構的高流通性,高變現性,金融工具的多樣性,金融管制規避的隱蔽性,使得它天然的會(huì )導致階級板結和資本向寡頭經(jīng)濟,以及強化積極分化,和激發(fā)社會(huì )矛盾。
而我們要把金融與產(chǎn)業(yè)的關(guān)系理順為:第一、因果關(guān)系,金融為因,產(chǎn)業(yè)為果。第二、手段與目的關(guān)系,金融是手段,產(chǎn)業(yè)是目的。第三、重要而非唯一因素與作用對象關(guān)系,金融很重要,但創(chuàng )新,制度,公共產(chǎn)品,人才與它同樣重要,共同發(fā)揮作用才能促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
新金融秩序理論,已擺脫了歷屆政府所談的構建多層次金融市場(chǎng)——形成一個(gè)多層次結構合理的,人民群眾可以從中獲得資產(chǎn)性收入,服務(wù)于中國經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的金融市場(chǎng)、金融管制、金融政策、金融工程,對外抵御西方金融霸權,對內能夠促進(jìn)人民幣有序國際化的背景下,能夠對外呈現有序開(kāi)放,逐步開(kāi)放,且能夠維護我們社會(huì )主義經(jīng)濟秩序的穩定。
這個(gè)立論拿到當下來(lái)看的話(huà),還是最根子的東西沒(méi)破——金融和產(chǎn)業(yè)的關(guān)系沒(méi)破,還是主仆關(guān)系,尊卑關(guān)系。
首先應破除美國金融崇拜癥。破除金融復雜化、結構化、虛擬化,多層套嵌化是現代經(jīng)濟發(fā)展的階段產(chǎn)物,乃至是現代經(jīng)濟發(fā)展的動(dòng)力,是現代經(jīng)濟的必須的特征,越是現代,其金融發(fā)展越是拽酷炫牛玄神的荒謬認知。擺脫各種金融產(chǎn)品越是復雜的結構化、衍生品化、杠桿化,虛擬化,多層次套利化,越能夠有效對沖實(shí)體經(jīng)濟風(fēng)險、推動(dòng)配置資源的必需的各種謬論及其衍生謬論。
金融的本源就是信用中介和資金融通,做好借貸雙方、買(mǎi)賣(mài)雙方、投融資雙方的信用中介,為實(shí)體產(chǎn)業(yè)做好資源配置服務(wù),重點(diǎn)是為實(shí)體產(chǎn)業(yè)提供融資服務(wù)。
嚴管金融中介參加金融交易、杠桿交易、為投機者套利服務(wù)的金融衍生品交易等行為,杜絕金融中介自主創(chuàng )造以空轉和體外循環(huán)為導向的金融產(chǎn)品,乃至多層套嵌產(chǎn)品,金融交易市場(chǎng)突出為融資活動(dòng)提供流動(dòng)性支持和價(jià)格發(fā)現的融資配套。
所以,此輪改革里面有一個(gè)最大的亮點(diǎn)就是破根子,自從文藝復興、工業(yè)革命、信息革命以來(lái)整個(gè)西方社會(huì )一路狼奔豕突,但其主線(xiàn)索仍以金融為主,產(chǎn)業(yè)為仆。包括今天美國的資本與科技,產(chǎn)業(yè)的關(guān)系,還在詮釋這種主仆關(guān)系。政治、社會(huì )治理、商品經(jīng)濟、光怪陸離的文化,看似開(kāi)放的民主社會(huì ),卻在這種主線(xiàn)索的串聯(lián)之下自組織成一個(gè)不那么良性的社會(huì )結構,階級板結、社會(huì )對立、玻璃門(mén)不破、結構性改革無(wú)門(mén),IMF總裁拉加德所說(shuō)的新平庸格局,其實(shí)說(shuō)的西方社會(huì )被資本與產(chǎn)業(yè)的主仆關(guān)系所綁架。皮凱蒂的新資本論所主張的加強二次分配,其實(shí)是一個(gè)術(shù)而不是一個(gè)道,皮凱蒂們沒(méi)法解開(kāi)死結,不敢改革,不敢懷疑金融的至尊地位,只能自覺(jué)理虧卻強詞奪理式的呼喊加強二次分配,加強救助,弱勢群體關(guān)懷,低?;鶎拥尼t療保障,其實(shí)都不是新東西。
未來(lái)中國資本與產(chǎn)業(yè)的關(guān)系,是否是對西方實(shí)踐的一次再重復、再放大、再實(shí)踐?如果是,這條路通向何方?如果不是,那該如何構建?
東西方路線(xiàn)總決戰已經(jīng)在我們眼前展開(kāi),持續多久不知道,但已經(jīng)絕不是經(jīng)濟層面的小兒科碰撞了,而是全領(lǐng)域全方位全要素全手段的四全決戰。它既是制度總決戰,又是路徑總決戰,更是信仰總決戰,當然在最淺表層次,它首先會(huì )帶來(lái)金融與產(chǎn)業(yè)關(guān)系的十字路口選擇。
所以此次資管新規,表面上是去表外,去杠桿,堵通道為主的金融秩序整肅,和促進(jìn)、遏制、踩剎車(chē)、制止脫實(shí)向虛,把一段時(shí)間以來(lái)已形成的金融迷信,金融暴躁,金融方面的一些狂躁癥,和集體無(wú)意識糾正過(guò)來(lái),把具有精神傳染病特征的金融崇拜,踩個(gè)剎車(chē),從理念上踩剎車(chē),助推整個(gè)國家回到脫虛向實(shí),產(chǎn)業(yè)為主。
更深刻的來(lái)看,資管新規也好,金融整肅也好,促進(jìn)人民群眾獲得資產(chǎn)性收入也好,下一步立即會(huì )強化的金融業(yè)反腐也好,都會(huì )回到一個(gè)新的起點(diǎn)上——重建資本與產(chǎn)業(yè)的關(guān)系。
很多人認為此輪金融秩序整肅對金融的理解是不對的,把金融的王者地位矮化了,其實(shí)是他們犯了集體無(wú)意識,把美國對金融的安排當成了真理和唯一。
下面,我們將從十二個(gè)方面具體展開(kāi)一下,看看到底金融為實(shí)體服務(wù)這個(gè)提法的背后,展現了怎樣的未來(lái),昭示了怎樣的中國發(fā)展之路。
壹、金融為實(shí)體服務(wù)是國家治理體系的核心之一;
貳、金融為實(shí)體服務(wù)是中國實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展的核心;
叁、必須化解美國以金融為核心的全面圍堵、綜合遏制;
肆、國有金融資本的深化與調整;
伍、金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟的一些疑問(wèn);
陸、金控如何更好地服務(wù)于社會(huì )實(shí)體;
柒、產(chǎn)融結合如何更好地服務(wù)于社會(huì )實(shí)體;
捌、金融創(chuàng )新如何服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟;
玖、構建全面深改背景下的金融服務(wù)實(shí)體的經(jīng)濟策略;
拾、為何中國的金融服務(wù)于實(shí)體是化解美方多臂進(jìn)攻的“神之一手”。
壹|金融為實(shí)體服務(wù)是國家治理體系的核心之一
眾所周知,我們國家在十四五規劃期間,將進(jìn)一步構建國家治理體系,推進(jìn)治理能力現代化的建設。而金融為實(shí)體服務(wù),是國家治理體系的一個(gè)貫穿性的核心。
一、華彩把國家治理體系分為以下八個(gè)層次:
層次一,全球治理:積極參與全球治理體系建設;
層次二,洲際治理:建設新型的洲際關(guān)系;
層次三,政黨治理:保持中國共產(chǎn)黨的先進(jìn)性,持續提升中國共產(chǎn)黨的執政能力;
層次四,社會(huì )主義事業(yè)總體布局:核心框架在于大力推進(jìn)五位一體建設,經(jīng)濟建設、政治建設、文化建設、社會(huì )建設、生態(tài)文明建設;
層次五,國家發(fā)展動(dòng)能治理:具體包括國家競爭力,國家科創(chuàng )領(lǐng)導力,國家資源供給保障能力,未來(lái)制高點(diǎn)探索(數字經(jīng)濟,材料科學(xué),防務(wù)工程),國家發(fā)展自主性建設(如卡脖子消解,金融工程建設),供給側結構性改革,新舊動(dòng)能轉換;
層次六,機構與組織治理:如何推動(dòng)機構的透明治理及高效運作,如何推動(dòng)黨領(lǐng)導一切落實(shí)在各類(lèi)機構與組織中;
層次七,城市治理:多層次市格局如何建設與發(fā)展;
層次八,農村治理:圍繞鄉村振興,農業(yè)現代化,農民生活全面小康,基于消費經(jīng)濟和生態(tài)建設,在社會(huì )治理高度進(jìn)步基礎上展開(kāi)農村治理體系建設。
從上述這八個(gè)層次的內在邏輯可以看出,金融服務(wù)由上到下貫穿了為整個(gè)國家治理體系。
二、中國金融改革的核心在于社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟建設,具體要做好三件事:
一是金融要為實(shí)業(yè)服務(wù)。金融為要新時(shí)代經(jīng)濟社會(huì )建設服務(wù),金融要促進(jìn)社會(huì )價(jià)值的公平分配,讓人民獲得資產(chǎn)性收益。
二是要讓社會(huì )形成全要素高效流動(dòng)和高效配置。除了傳統的要素以外,一些數字要素、科創(chuàng )要素等都要高效地流動(dòng)起來(lái)。
三是要圍繞社會(huì )轉型,完成資產(chǎn)的再定義及再定價(jià)。社會(huì )轉型所形成的數字資產(chǎn)也好,新的中產(chǎn)階級形成也好,產(chǎn)城融合也好,人民出人民群眾追求美好生活也好,形成了一系列的全新的、過(guò)去的資產(chǎn)理論涵蓋不了定義不了的資產(chǎn),因此,資產(chǎn)需要一個(gè)新定義,并且這些資產(chǎn)都期望得到新的定價(jià)。不講別的,你們會(huì )發(fā)現一個(gè)人等待電梯時(shí)的百無(wú)聊賴(lài),居然也可以定義為一種時(shí)間資產(chǎn),被電梯廣告公司一手攬在電梯媒體當中。
所以說(shuō),社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟到底該怎么走,發(fā)展到現階段,已經(jīng)沒(méi)有一個(gè)國家敢說(shuō)能給我們樹(shù)立樣板了。中國已探索出來(lái)中國的社會(huì )建設、城市建設、經(jīng)濟社會(huì )的打造,已開(kāi)始步入無(wú)人區,將給中國的金融改革帶來(lái)全新的任務(wù)、全新的挑戰。
三、金融為實(shí)體服務(wù),是社會(huì )主義的核心基因。
1、金融財富的寡頭化,少數分配化是社會(huì )貧富差異越來(lái)越大的核心動(dòng)力;
2、產(chǎn)業(yè)財富的多形態(tài)化,廣分配化是形成合理社會(huì )財富結構的關(guān)鍵;
3、實(shí)體為金融服務(wù)比然造就貧富差距極大化,金融為實(shí)體服務(wù)可以造就更為合理的一次分配,而實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展也是良性二次分配的關(guān)鍵;
4、金融的本源就是信用中介和資金融通,做好借貸雙方、買(mǎi)賣(mài)雙方、投融資雙方的信用中介,為實(shí)體產(chǎn)業(yè)做好資源配置服務(wù),重點(diǎn)是為實(shí)體產(chǎn)業(yè)提供融資服務(wù);
5、突出金融最核心的功能:為融資活動(dòng)提供流動(dòng)性支持和價(jià)格發(fā)現的融資配套;
6、嚴管金融中介參加金融交易、杠桿交易、為投機者套利服務(wù)的金融衍生品交易等行為,杜絕金融中介自主創(chuàng )造以空轉和體外循環(huán)為導向的金融產(chǎn)品,乃至多層套嵌產(chǎn)品;
7、擺脫各種金融產(chǎn)品越是復雜的結構化、衍生品化、杠桿化,虛擬化,多層次套利化,越能夠有效對沖實(shí)體經(jīng)濟風(fēng)險、推動(dòng)配置資源的必需的各種謬論及其衍生謬論。
金融財富寡頭化、少數化分配是社會(huì )貧富差距被拉得越來(lái)越大的核心動(dòng)力。所以西方社會(huì )產(chǎn)業(yè)為金融服務(wù),整個(gè)社會(huì )的最高價(jià)值端的攫取者是金融資本。而中國做了準確的判斷以后,認為這個(gè)關(guān)系要反過(guò)來(lái),要金融為實(shí)體服務(wù),就是因為如果產(chǎn)業(yè)為金融服務(wù),金融資本迅速集中以后,用不著(zhù)給很多人分配,只要給少數高級管理人員分配就可以。
反之,產(chǎn)業(yè)財富的多形態(tài)化、廣分配化,則是形成合理社會(huì )財富結構的關(guān)鍵。換言之,產(chǎn)業(yè)資本是多形態(tài)的,具有廣分配化的特點(diǎn),比如看很多投行的高薪人士高度同步化,而你們去看房地產(chǎn)公司,你們看制造業(yè)企業(yè),中層基層干部薪酬現在都拉起來(lái)了,最典型的就是華為,你們能看得出來(lái),它的廣分配特征。
可見(jiàn),實(shí)體為金融服務(wù),必然加大貧富差距,金融為王。而金融為實(shí)體服務(wù)可以造就更為合理的依次分配,也就是說(shuō)進(jìn)入為實(shí)體服務(wù),實(shí)體做大了以后,做強了以后,實(shí)體可以給他的員工多發(fā)工資,而實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展也是社會(huì )實(shí)現良性二次分配的關(guān)鍵。
金融的本源就是信用中介和資金融通,做好借貸雙方、買(mǎi)賣(mài)雙方、投融資雙方的信用中介,為實(shí)體產(chǎn)業(yè)做好資源配置服務(wù),重點(diǎn)是為實(shí)體企業(yè)提供融資服務(wù),這才是回歸本源。從而突出金融最核心的功能——為融資活動(dòng)提供流動(dòng)性支持和價(jià)格發(fā)現的融資配套。
所以,金融為實(shí)體服務(wù)的前提,是要嚴管金融中介參加金融交易、杠桿交易、為投機者套利服務(wù)的金融衍生品交易等行為,杜絕金融中介自主創(chuàng )造以空轉和體外循環(huán)為導向的金融產(chǎn)品,乃至多層套嵌產(chǎn)品。擺脫各種金融產(chǎn)品越是復雜的結構化、衍生品化、杠桿化,虛擬化,多層次套利化,越能夠有效對沖實(shí)體經(jīng)濟風(fēng)險、推動(dòng)配置資源的必需的各種謬論及其衍生謬論。這些都是我們要破的迷局。
貳|金融為實(shí)體服務(wù)是中國實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展的核心
一、金融為服務(wù)實(shí)體是高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。
中央早在2017年所召開(kāi)的第五次全國金融工作會(huì )議上,就高瞻遠矚地提出了金融改革的一系列指導方針:深化金融改革,強化和堅持黨對金融工作的統一領(lǐng)導;確立金融工作的四大原則——回歸本源、優(yōu)化結構、強化監管、市場(chǎng)導向;創(chuàng )新和完善金融調控,健全現代金融企業(yè)制度,完善金融市場(chǎng)體系,加快轉變金融發(fā)展方式,健全金融法治;推進(jìn)構建現代金融監管框架,促監管協(xié)調,設國務(wù)院金融穩定發(fā)展委員會(huì );樹(shù)立金融必須為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù),抑制脫實(shí)向虛的原則;強化金融風(fēng)險防范,補齊監管短板,強調金融秩序建設,嚴防流動(dòng)性風(fēng)險和脫實(shí)向虛的相乘效應;從“金融去杠桿”切換到“經(jīng)濟去杠桿”;落實(shí)穩健的貨幣政策;規范地方政府融資行為,防范地方債務(wù)風(fēng)險;擴大金融對外開(kāi)放發(fā)展直接融資,推進(jìn)小微、三農、扶貧、綠色。
其中“回源本源”,就是要樹(shù)立金融必須為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù),抑制脫實(shí)向虛的原則。金融為實(shí)體服務(wù)是實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵,而實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展,華彩認為必須要具備以下4個(gè)要素:
1、資產(chǎn)的再定義與再定價(jià)。數字資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)、智力資產(chǎn)、生物資產(chǎn)、文化資產(chǎn)、藝術(shù)資產(chǎn)、新邊緣資產(chǎn)、特殊資產(chǎn),都會(huì )成為資產(chǎn)管理的對象。例如,在騰訊出資京東的過(guò)程當中,騰訊現在占有京東的差不多16%的股權,但是這16%當中有90%是騰訊出了QQ和微信的流量,占有了京東的股權,其余10%才是貨幣。資產(chǎn)如何再定義、再定價(jià),已然成為金融能不能更好服務(wù)實(shí)體的關(guān)鍵之一。
2、要素的流動(dòng)與配置。多種要素的激活、定價(jià)、交易、配置?,F在很多金融機構都有一個(gè)共同的困惑,到底怎么給小微企業(yè)貸款?小微信用很差,像構筑一個(gè)信用評估方式,很難維度太多,非常不穩定。但是中央又要把小微服務(wù)作為金融服務(wù)的一個(gè)要點(diǎn)重點(diǎn)。我們怎么給小微做服務(wù)的?這里就牽扯到一個(gè)要素的流動(dòng)與配置。我一會(huì )還會(huì )重點(diǎn)講,我至少認為服務(wù)小微有一個(gè)很重要的通道,那就是首先服務(wù)好大的這供應鏈主體,大的集團,這些集團通過(guò)供應鏈金融、供應鏈管理,把它融到的資合理的配置到小微里面去,或者銀行或金融機構會(huì )同供應鏈鏈主一起來(lái)給參與供該供應鏈運作的小微,做一個(gè)動(dòng)態(tài)的信用評估和動(dòng)態(tài)的資金管理,把給小微的貸款,把給小微的小微的各種金融服務(wù)鎖閉到一個(gè)閉環(huán)的供應鏈運作當中去,這就牽扯到要素的流動(dòng)與配置。
3、財富的創(chuàng )造與分配。專(zhuān)利、股權、資產(chǎn)型收益、所得稅和遺產(chǎn)稅,為什么能夠敏銳地驅動(dòng)財富流動(dòng),如何締造新的中產(chǎn)階級,新的社會(huì )資產(chǎn)性收益該從哪里誕生?這是金融要回答的問(wèn)題。注冊制只走出來(lái)了社會(huì )資產(chǎn)創(chuàng )造的一小步。下一步如何在社會(huì )上,尤其是在在我們進(jìn)入新新時(shí)代以后,如何進(jìn)行財富的再創(chuàng )造再分配,東北的一群這個(gè)直播產(chǎn)業(yè)的興起和應直播而形成就業(yè)乃至于致富的這么一些就業(yè)人群背后,又說(shuō)明了怎么樣的道理?
4、消費經(jīng)濟的推動(dòng)與升級。如何使消費精準、便利、信用化,模式創(chuàng )新的關(guān)鍵還在于金融,要打造消費經(jīng)濟的核心工具,讓消費更便利,讓青年人能夠較合理的透支未來(lái)?,F在我們的信用卡是透支了以后采用的是高額懲罰,采用的是收口子,這是不是我們推動(dòng)合理的信用消費的關(guān)鍵,又或者把這個(gè)問(wèn)題說(shuō)得更準確。在數字經(jīng)濟越來(lái)越興盛的今天,我們如何對一個(gè)收入動(dòng)態(tài)變化的青年人,給他動(dòng)態(tài)的賦予是有如何讓他能夠提前享受生活,如何促進(jìn)消費經(jīng)濟的發(fā)展?所以我以為金融為實(shí)體服務(wù),不是簡(jiǎn)單的金融對實(shí)體很對接,態(tài)度很和藹,身段很柔軟,然后滿(mǎn)足實(shí)體的各種簡(jiǎn)單要求,這不是金融為實(shí)體服務(wù)。
二、十四五期間金融為實(shí)體服務(wù)的核心是服務(wù)于五位一體建設。具體包括以下六個(gè)方面:
1、五位一體建設格局下的綠色、扶貧、三農服務(wù);
2、新舊動(dòng)能轉換;
3、后疫情背景下的復工復產(chǎn)及轉型升級;
4、全球經(jīng)濟不確定性背景下增長(cháng)點(diǎn)尋找——新基建,治理經(jīng)濟,環(huán)保經(jīng)濟,應急經(jīng)濟;
5、后疫情與十四五新格局背景下的金融服務(wù),尤其是小微企業(yè);
6、供給側結構性改革背景下全要素供給。
目前的金融總體任務(wù)是金融要服務(wù)于五位一體建設,實(shí)現新舊動(dòng)能轉換,完成后疫情背景下的復工復產(chǎn)及轉型升級,以及全球經(jīng)濟不確定背景下的增長(cháng)點(diǎn)尋找。中國鎖定了新基建、治理經(jīng)濟、環(huán)保經(jīng)濟、應急經(jīng)濟作為新的增長(cháng)點(diǎn)——新基建是國民經(jīng)濟高速發(fā)展的新基石;治理經(jīng)濟就是隨著(zhù)國家治理體系構建,加強治理相關(guān)的經(jīng)濟體系的建設;環(huán)保經(jīng)濟的目標是圍繞“碳達峰”及至最終實(shí)現“碳中和”而建設的環(huán)保生態(tài)圈;應急經(jīng)濟是在疫情之后,各個(gè)省都開(kāi)始構建自己獨立的應急救援物資儲備體系,這都屬于應急經(jīng)濟。
后疫情與十四五新格局之下,金融服務(wù)怎么做好面向小微企業(yè),進(jìn)行高質(zhì)量服務(wù),也將是金融改革的重要一環(huán)。如何服務(wù)小微,至少有一種思路,那就是服務(wù)供應鏈鏈主,會(huì )同鏈主一起服務(wù)于小微。在這方面上海有一個(gè)企業(yè)——歐冶云商,提供了一個(gè)很好的范例。歐冶云商是寶武鋼鐵在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的子公司,專(zhuān)做工業(yè)互聯(lián)網(wǎng),上游連著(zhù)全中國的400多家鋼鐵生產(chǎn)機構,中下游有10萬(wàn)戶(hù)運輸個(gè)體戶(hù)或小的物流企業(yè),終端有十幾萬(wàn)戶(hù)的鋼鐵銷(xiāo)售企業(yè),構建了全國最大的鋼鐵市場(chǎng),一年能做1億噸鋼。
歐冶云商的體系里面形成了很大的流量,而它的平臺上有很多小微企業(yè),比如說(shuō)物流企業(yè)或者終端的鋼鐵經(jīng)銷(xiāo)企業(yè),當要需要融資的時(shí)候,歐冶云商可以根據他所持的資產(chǎn)、物業(yè)、股權,可以在質(zhì)押不充分的情況下,給這些小微企業(yè)貸款,就是因為這些小微企業(yè)的運行數據全在歐冶云商的平臺上,所以歐治云商更能夠動(dòng)態(tài)的對其進(jìn)行信用評估。
三、金融為實(shí)體服務(wù)的變與不變
供給側結構性改革下,如何對社會(huì )進(jìn)行全要素供給——土地供給、人才供給、貨幣供給、創(chuàng )新供給,以及各種其他要素的供給,我們要研究金融為實(shí)體服務(wù),有幾個(gè)變,有幾個(gè)不變。
1、去杠桿不變,但不是一刀切的去杠桿。我們在去杠桿的過(guò)程當中,應有區別地、辯證地去做這件事。
2、防范地方債務(wù)風(fēng)險不變,但要保障投資增長(cháng)。如何既把債務(wù)風(fēng)險防住,又要保障投資增長(cháng),恐怕是金融為實(shí)體服務(wù)要實(shí)現的一個(gè)大的平衡點(diǎn)。
3、服務(wù)小微企業(yè)不變,但不是簡(jiǎn)單的直接投資或借貸與消費。其核心是,如何給小微企業(yè)打造一個(gè)更好的發(fā)展環(huán)境,如何讓小微企業(yè)也能夠增信,如何讓小微企業(yè)也能夠得到成本合理的融資。
4、服務(wù)扶貧、綠色、三農不變,但不是簡(jiǎn)單的輸血或講政治的方式,而是更大程度上要形成對扶貧、綠色、三農的發(fā)展。
郭樹(shù)清在陸家嘴論壇上講過(guò)一句直指本質(zhì)的話(huà):“如果說(shuō)最發(fā)達國家大量印發(fā)的貨幣形成了拉動(dòng)全球通脹的動(dòng)力源,那么,中國數億勞動(dòng)者生產(chǎn)的商品就是穩定全球通脹的千鈞錨?!?/p>
可以說(shuō),金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟,才是中國得以成功應對美國意圖通過(guò)“大放水”洗劫中國財富的企圖的重要支撐。也因為全國的金融系統,堅定不移地整治脫實(shí)向虛現象,堅決降低內部杠桿率,中國才能有以發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟,應對發(fā)達國家集體“大放水”的底氣。
叁|化解美國以金融為核心的全面圍堵、綜合遏制
一、加強防范金融領(lǐng)域的不確定性風(fēng)險,深化金融改革刻不容緩。
眾所周知,由于美國對中國常規的遏制手段已然失效,美國正不斷聯(lián)合盟友圍堵、扼制中國的發(fā)展。中美貿易戰不但不會(huì )停止,還會(huì )進(jìn)一步升級,這是美國明確中國為其主要對手后的必然。中國潛在的金融風(fēng)險,以及美國聯(lián)合其盟友對華發(fā)起金融戰的不確定性,始終存在。恒大研究院《中美金融戰正式開(kāi)打:情景分析、工具手段及應對》一文有兩個(gè)核心歸納,引人深思。
(一)第一個(gè)歸納:美式金融戰:攻擊金融制度、制裁金融主體和攻擊金融工具(資產(chǎn))三招。
美國擁有發(fā)達的金融基礎設施、中介機構、強大的美元國際貨幣地位,美國一旦發(fā)起金融戰,目標國及企業(yè)在短期內難以采取有效手段應對,大多金融戰敗。
1、金融制度方面:美國逼迫他國過(guò)快、過(guò)急、全面開(kāi)放金融市場(chǎng),以金融自由化為契機,一方面沖擊他國的金融機構,另一方面在大量外資瘋狂涌入并于泡沫破滅前拋售資產(chǎn),助推金融泡沫形成與破裂,剪羊毛。
2、金融主體方面:1)利用SWIFT、CHIPS和Fedwire系統等發(fā)達的金融基礎設施,美國對目標國金融機構、實(shí)體企業(yè)和個(gè)人發(fā)起金融制裁,切斷清算、結算與支付渠道,凍結其在美資產(chǎn),迫使繳納巨額罰款。2)阻止被制裁國企業(yè)赴美融資,制裁目標國重點(diǎn)發(fā)展戰略或經(jīng)濟命脈項目等。3)利用標普、穆迪評級公司等的全球影響力大幅下調目標國的主權和企業(yè)的信用評級,提高融資成本,甚至直接引發(fā)債務(wù)危機。2012年昆侖銀行因向伊朗提供金融服務(wù)而被美國政府制裁,其與美國金融系統的聯(lián)系被切斷,美元結算通道被關(guān)閉,致使其外匯業(yè)務(wù)、匯款業(yè)務(wù)、融資業(yè)務(wù)均無(wú)法正常展開(kāi)。
3、金融工具(資產(chǎn))方面:1)匯率戰是金融戰的重要方式,美國通過(guò)認定“匯率操縱國”、威脅采取制裁措施等方式,要求目標國大幅升值匯率。2)單獨或聯(lián)手盟國直接迫使目標國貨幣大幅升值,以制裁為威脅迫使目標國貨幣升值,最終引發(fā)“升值蕭條”,尤其是致使目標國貨幣放水的錯誤應對。3)在目標國經(jīng)濟疲軟或被金融制裁時(shí),利用資本做空并促使非美貨幣大幅貶值,資金恐慌性外逃,引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。4)惡意做空目標國的股票和債券市場(chǎng)。5)美國利用其美元國際貨幣地位,進(jìn)行貨幣超發(fā),輸出通脹,全球流動(dòng)性泛濫致使新興市場(chǎng)外債增加、金融市場(chǎng)普漲,美元收緊刺破金融泡沫,引爆新興市場(chǎng)債務(wù)危機或貨幣崩潰。
(二)第二個(gè)歸納:中國潛在金融風(fēng)險及美國對華發(fā)起金融戰的可能方式。
1、中國宏觀(guān)杠桿率和金融脆弱性高,美國可能在此環(huán)境下要求中國過(guò)快、過(guò)急推動(dòng)金融自由化,沖擊資本市場(chǎng),助推并刺破泡沫。
2、我國金融機構競爭力不足,美國充分利用中國金融服務(wù)業(yè)開(kāi)放環(huán)境,沖擊并收購我國金融機構,充分利用包商事件等在輿論和預期上打擊中國金融體系,暴露中小銀行風(fēng)險。
3、美國直接制裁中國金融機構、實(shí)體企業(yè)和個(gè)人,利用SWIFT系統切斷交易、結算與支付渠道,開(kāi)出巨額罰單,凍結資產(chǎn)。
4、美國可能阻礙中資企業(yè)赴美融資,做空中資股,逼迫中資股退市。
5、美國可能發(fā)起匯率戰:認定中國為“匯率操縱國”并處罰;單獨或聯(lián)合他國迫使人民幣升值;短期內迅速做空人民幣。
6、美國可能下調中國主權和企業(yè)信用評級,大幅提高企業(yè)融資成本。
7、美國可能持續監測市場(chǎng)情緒,配合做空工具惡意做空中國股市。
8、我國金融監管在金融穩定和前瞻性尚待進(jìn)一步提高,美國可能通過(guò)衍生品等金融創(chuàng )新工具重創(chuàng )中國金融市場(chǎng)。
9、虛擬貨幣時(shí)代資本外流壓力加大,美可支持比特幣平臺,打擊中國對資本流動(dòng)的監管。
Libra虛擬貨幣的發(fā)行或進(jìn)一步擴大美元國際貨幣影響力。2019年6月18日下午,Facebook正式發(fā)布Libra,其最大特點(diǎn)是穩定幣,錨定一攬子主流(美元、日元、歐元和英鎊)貨幣,解決了比特幣波動(dòng)大、難以充當一般等價(jià)物發(fā)揮交易媒介功能的困境。Libra主要面向轉賬、付款和匯款市場(chǎng),可在Facebook生態(tài)體系以及Uber、Spotify等實(shí)際應用場(chǎng)景中流通。伴隨 Libra在全球范圍的推廣,美元國際貨幣地位將進(jìn)一步提升。
中國宏觀(guān)杠桿率較高和金融反脆弱性有待提升,美國可能在此環(huán)境下要求中國過(guò)快、過(guò)急推動(dòng)金融自由化,從而沖擊中國的資本市場(chǎng),助推并刺破房地產(chǎn)泡沫。而我國金融機構競爭力不足,美國一直力圖充分利用中國金融服務(wù)業(yè)開(kāi)放環(huán)境,沖擊并收購我國金融機構,在輿論和預期上打擊中國金融體系,進(jìn)一步暴露中小銀行風(fēng)險。
美國已經(jīng)在采取一系列措施,阻礙中資企業(yè)赴美融資,未來(lái)會(huì )進(jìn)一步做空中資股,逼迫中資股退市。未來(lái)美國極有可能繼貿易戰之后,進(jìn)一步伺機挑起匯率戰、金融戰。雖然美國要兵行險招,自身也勢必承擔反噬的風(fēng)險,但諸如通過(guò)衍生品等金融創(chuàng )新工具伺機重創(chuàng )中國金融市場(chǎng),卻是曾經(jīng)就使用過(guò)的險惡手段。而在虛擬貨幣不斷發(fā)展的當代,國內資本外流壓力會(huì )進(jìn)一步加大,美國有可能通過(guò)支持比特幣等虛擬貨幣平臺,來(lái)破壞中國對資本流動(dòng)的監管。
為了能更好地應對上述不確定性風(fēng)險,我國的金融監管亟待進(jìn)一步提升,金融領(lǐng)域的穩定性和前瞻性還需進(jìn)一步提高。
二、美國承認比特幣為貨幣,新一輪世界性收割將開(kāi)始。
經(jīng)過(guò)多少次反復,2020年7月25日美國正式承認比特幣為貨幣,因絕大多數比特幣在美國財政部,美國將利用比特幣,通過(guò)多種手段,使比特幣與美元進(jìn)行綁定,并使這種綁定神圣化,如迫使沙特承認并可用于石油結算,給美元注入借尸還魂基因。
與盟國談判要求承認比特幣,給予優(yōu)惠分配比特幣,早承認早得利。各個(gè)擊破非盟國,迫使它們承認。
保持比特幣穩定,暗示就是貨幣并全面開(kāi)動(dòng)盟友體系,世行體系,IMF體系及綜合性輿論工具進(jìn)行洗腦,使比特幣就是貨幣的理念植入全球治理。
用比特幣支付美國國債,收購全球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)(包括黃金,自然資源等等),對不加入其奉比特幣為新世界貨幣理念體系的的國家“以危害國家安全為由,腐敗,壓迫勞動(dòng),脅迫談判,非市場(chǎng)化因素” 等借口宣布凍結其美元資產(chǎn),并通過(guò)各種訴訟乃至直接掠奪并拍賣(mài)獲利。
當獲取足夠利益時(shí)(登峰造極的收割全世界),美國隨時(shí)可能以比特幣存在大量隱患和不安全性因素宣布比特幣與美元解綁,出現第二次美國主權違約,比特幣歸于0價(jià)值。完成新一輪財富收割。
肆|國有金融資本深化與調整
國有金融資本管理的調整與深化的脈絡(luò ),在《中共中央國務(wù)院關(guān)于完善國有金融資本管理的指導意見(jiàn)》和《國有金融資本出資人職責暫行規定的通知》等文件出臺后,就越來(lái)越清晰了。
以管資本為主,加強國有金融資產(chǎn)監管,重點(diǎn)管好國有金融資本布局、規范資本運作、提高資本回報、維護資本安全,對國家出資金融機構依法享有資本收益、參與重大決策和選擇管理者等出資人權利。
國家出資金融機構及其投資設立的機構,依法享有經(jīng)營(yíng)自主權,承擔國有金融資本保值增值責任,依法接受金融監管部門(mén)的行業(yè)監管;應當支持金融機構審慎合規經(jīng)營(yíng)、強化風(fēng)險防控,除履行出資人職責以外,不得干預機構正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng);應當合理界定職責邊界,以市場(chǎng)化、法治化方式履行國有金融資本出資人職責,加強與金融管理部門(mén)的溝通協(xié)調和信息共享,按照市場(chǎng)監管與出資人職責相分離的原則,理順國有金融機構管理體制。
根據需要可以分級分類(lèi)委托其他部門(mén)、機構管理國有金融資本,發(fā)揮國有金融資本投資、運營(yíng)公司作用,管理國有金融資本的其他部門(mén)、機構(以下統稱(chēng)受托人)按照受托權限管理國有金融資本,履行出資人職責的身份不變、產(chǎn)權管理責任不變、執行統一規制不變、全口徑報告職責不變。
一、通過(guò)設立金融類(lèi)國有資本投資、運營(yíng)公司,加強國有金融資本管理。
下一步,我們還應通過(guò)設立國有金融資本投資、運營(yíng)公司,在做好國有資本出資人的同時(shí),讓其承擔金融穩定器的作用。具體包含以下兩個(gè)層面:
(一)通過(guò)金融類(lèi)國有資本投資、運營(yíng)公司,按照產(chǎn)權關(guān)系,落實(shí)統一規制,管理國有金融資本,享有以下權利。協(xié)同推進(jìn)受托管理的國有及國有控股金融機構改革,健全公司法人治理;按照受托權限和程序,對受托管理的金融機構行使相關(guān)股東職責;通過(guò)提名董事、監事人選等方式,參與受托管理的金融機構管理者的選擇和考核;按照股權關(guān)系,通過(guò)公司法人治理機制,向受托管理的金融機構派出董事、監事等,并加強管理和監督;按照法定程序,參與受托管理的金融機構的重大事項決策,維護出資人合法權益。
(二)金融類(lèi)國有資本投資、運營(yíng)公司具有管理國有金融資本的主要義務(wù)。按照受托權責對等原則,提升國有金融資本運營(yíng)效率,保障金融安全,防范金融風(fēng)險,實(shí)現保值增值;落實(shí)統一的國有金融資本管理規章制度;督促受托管理的金融機構履行好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟和防控金融風(fēng)險的主體責任,監交其國有資本經(jīng)營(yíng)收益;定期報告受托履行國有金融資本管理職責、貫徹落實(shí)國家戰略和政策目標等情況;接受評價(jià)、監督和考核;落實(shí)委托的其他有關(guān)事項。
二、國有金融資本的統一監管與穿透管理。
國有金融資本的統一監管與穿透管理,未來(lái)會(huì )成為一件非常重要的工作。要促進(jìn)全國范圍內的諸多銀行、券商、保險公司實(shí)現金融為實(shí)體服務(wù),既要履行出資人的義務(wù),又要維系保值增值和金融資本的運作安全,就必須要讓我們的金融資本統一監管和穿透管理,再上一個(gè)臺階。
我們應當建立健全國有金融資本基礎管理體系,負責清產(chǎn)核資、產(chǎn)權界定、產(chǎn)權登記、資產(chǎn)評估、產(chǎn)權轉讓、統計分析等工作,依法決定所出資金融機構的國有股權轉讓?zhuān)D讓全部國有股權或者轉讓部分國有股權致使國家不再擁有控股地位的,應當報本級政府批準;應對國有產(chǎn)權變動(dòng)實(shí)行全流程動(dòng)態(tài)監管,并對所出資國有及國有控股金融機構實(shí)施資本穿透管理,納入母公司并表管理或擁有實(shí)際控制權的各級子公司,由母公司按照公司治理程序,負責落實(shí)統一的國有金融資本管理制度;涉及母公司本級的股權管理及重點(diǎn)子公司重大股權管理事項,也即可能導致實(shí)際控制權發(fā)生轉移的股權管理事項,要更好地履行資本管理程序。
我們還應建立金融機構國有產(chǎn)權交易管理制度,加強監督管理,促進(jìn)金融機構國有產(chǎn)權有序流動(dòng),防止國有金融資本流失;負責制定統一的國有金融資本收益管理制度,對所出資金融機構依法享有出資人權益,建立股東派出人員人才庫;負責制定國有金融資本經(jīng)營(yíng)預算管理制度和辦法,編制國有金融資本經(jīng)營(yíng)預決算,加強預算執行監管,促進(jìn)國有金融資本合理配置。還應依法對所出資金融機構財務(wù)進(jìn)行監督,建立和完善國有金融資本保值增值指標體系,開(kāi)展動(dòng)態(tài)統計監測和運行分析,全面掌握國有金融資本運營(yíng)情況;積極推進(jìn)監管信息化建設,整合信息資源,暢通共享渠道,健全金融機構國有產(chǎn)權和財務(wù)等監管系統,提升管理效能。
伍|金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟的一些疑問(wèn)
然而,金融如何服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟,目前仍有很多疑問(wèn),主要有六個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題:實(shí)體經(jīng)濟是不是就是制造業(yè)和服務(wù)業(yè)為代表的商家?普遍服務(wù)大中小微企業(yè)還是服務(wù)核心企業(yè)?金控是不是能夠更好的服務(wù)于實(shí)體?產(chǎn)融結合是不是能夠更好的服務(wù)于實(shí)體?金融服務(wù)于實(shí)體是的目的是促進(jìn)融資便利還是低成本?金融服務(wù)于實(shí)體應著(zhù)力于直接融資還是間接融資?
問(wèn)題一:實(shí)體經(jīng)濟是否就是制造業(yè)、服務(wù)業(yè)為代表的商家?
制造業(yè)與服務(wù)業(yè)背后是中國模式;
中國最大的實(shí)體經(jīng)濟是中國模式;
地產(chǎn)+平臺公司+民企是其表象;
國家戰略+區域發(fā)展+轉型升級+內需促進(jìn)+進(jìn)出口結構優(yōu)化是內核。
一言以蔽之,制造業(yè)與服務(wù)業(yè)的背后是中國模式,中國最大的實(shí)體經(jīng)濟是中國模式。這并不是在說(shuō)繞口令,中國最大的實(shí)體經(jīng)濟本質(zhì)上就是中國模式。每當有中國企業(yè)要往印度、越南轉的時(shí)候,蘇州廣東就很緊張,為什么?必須維護住不斷的外商直接投資,向我們繼續投資,將先進(jìn)制造業(yè)繼續留在中國。中國的基建與產(chǎn)業(yè)之間雙融互促,形成了一個(gè)正向的螺旋上升格局,可如果這個(gè)正向螺旋上升格局被阻斷了,那么傷害最大的將是中國的實(shí)體經(jīng)濟、中國模式。如果有人不信仰中國模式了,中國模式受到懷疑了,我們的實(shí)體經(jīng)濟也會(huì )受到沉重的打擊。
所以,對實(shí)體經(jīng)濟的認識,不能只局限于一個(gè)非常狹隘的范疇內,狹隘地認為只有服務(wù)于具體的企業(yè)或區域經(jīng)濟,才是實(shí)體經(jīng)濟。地產(chǎn)加平臺加民企,只是各地實(shí)體經(jīng)濟的表象。國家戰略,加區域發(fā)展,加轉型升級,加內需促進(jìn),加進(jìn)出口結構優(yōu)化,才是實(shí)體經(jīng)濟的內核。華彩以為,要更好的服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟,本質(zhì)上應該是服務(wù)于這個(gè)的內核——國家戰略怎么落實(shí),區域發(fā)展怎么實(shí)現,轉型升級怎么做,內需促進(jìn)怎么做,進(jìn)出口結構優(yōu)化怎么做。
(一)各地發(fā)展不均衡,缺乏突破性盤(pán)活,錯配導致流動(dòng)性不足。中國各地發(fā)展不均衡,很多地方不是窮,是缺乏突破性的盤(pán)活。
大量的資源資產(chǎn)的非市場(chǎng)化非標化,導致難以流動(dòng)。柴達木盆地,就有幾十萬(wàn)億的資產(chǎn),但我們缺乏盤(pán)活的辦法國。地方上存在的主要不是償付性危機,更多的是流動(dòng)性困難,我們的需求很大,但是我們的流動(dòng)性不足,存在著(zhù)很多錯配——時(shí)間錯配、結構錯配、招商能力與招商資源錯配、可招商資源與招商需求錯配、資產(chǎn)與負債錯配、資產(chǎn)與證券化能力錯配、債務(wù)結構與收入結構之間錯配、債務(wù)結構錯配、收入結構錯配、區域財政結構調整與產(chǎn)業(yè)結構錯配、區域建設需求與區域財力錯配、財政收入與地方投資錯配、債務(wù)與收益錯配。如何以空間換時(shí)間,是各個(gè)地區的共同難題。
(二)大量資源資產(chǎn)的非市場(chǎng)化非標化導致的難以流動(dòng),缺催化因素。
中國要構建市場(chǎng)經(jīng)濟,可現在最大的問(wèn)題是市場(chǎng)經(jīng)濟的最后一公里還沒(méi)有建起來(lái)的。廣東構建了全省性的廣東交易所集團,把省市兩級的各種交易所全部集結在一起,就是要在廣東形成大量債權債務(wù)的定價(jià)和交易,讓廣東的市場(chǎng)經(jīng)濟的最后一公里得以流動(dòng)。諸如農地流轉林權改革、海島灘涂荒山荒坡經(jīng)營(yíng)等,事實(shí)上也是在探索非標資產(chǎn)的流動(dòng)。我們需要做好大宗商品再定義、交易再探索,以及其他自然資源生態(tài)資源的定價(jià)與交易,以促進(jìn)自然資源走向市場(chǎng)。
中國和美國最大的不同在于中國有大量的非標資源、非標資產(chǎn),我們只有極少數標準化資產(chǎn)可以進(jìn)入商品交易所、證券交易所,剩下的是大量的非標資產(chǎn),這些非標資產(chǎn)怎么經(jīng)營(yíng)好。另外,還要重視各種特許、各種衍生品的經(jīng)營(yíng),以及各種改革與突破帶來(lái)的市場(chǎng)化、流動(dòng)性。比如,前海將土地進(jìn)行五級經(jīng)營(yíng),進(jìn)行零地價(jià)拍賣(mài),民營(yíng)企業(yè)不用花一分錢(qián),但是要按照前海的控規,把那個(gè)土地開(kāi)發(fā)成一個(gè)物業(yè)狀態(tài)以后,按照前海的要求經(jīng)營(yíng)。10年以后再還給前海,土地會(huì )同上蓋資產(chǎn),由前海再次進(jìn)行流動(dòng),這些背后都屬于盤(pán)活非標資產(chǎn),實(shí)現最后一公里的流動(dòng)性。對難以流動(dòng)或定價(jià)偏低的資產(chǎn)進(jìn)行再定價(jià),地方發(fā)展的潛力所對應的發(fā)展能力如何顯性化,以及如何把地方的美好發(fā)展變成他的發(fā)展能力,換言之很多地方的潛力怎么顯性化、怎么量化,這些都是我們要著(zhù)重探討的新機制。
自貿區帶來(lái)的新改革空間,探索各種交易所、各類(lèi)采購中心、各類(lèi)經(jīng)營(yíng)權探索機制,包括錯配對沖的機制、資產(chǎn)流動(dòng)促進(jìn)機制的探索,這些導致了國有資本投資、運營(yíng)公司應運而生。國資本投資、運營(yíng)公司是國家大力推進(jìn)的一種新的國有資本管理的探索,它已經(jīng)遠遠超出了淡馬錫盟的簡(jiǎn)單世界,上升到一個(gè)全新的高度。在我們中國特有的非標資產(chǎn)大于標準資產(chǎn)的經(jīng)濟現狀下,我們必須要思考,如何促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟的構建?在其中金融扮演怎樣的角色?
(三)美國自定義其實(shí)體經(jīng)濟就是美元經(jīng)濟,用海量進(jìn)口創(chuàng )造海量逆差完成其事實(shí)上的發(fā)鈔機制,然后興盛時(shí)用“科技+防務(wù)+資本市場(chǎng)”吸引力來(lái)獲取超級資本集聚;衰亂級危機時(shí)乘機把全球搞亂,再把資本逼回美國活躍其多層次資本市場(chǎng)。其美元經(jīng)濟的核心死穴是美國股市,我們來(lái)看看,美聯(lián)儲救市九大緊急信貸工具:
1、商業(yè)票據融資機制(CPFF)100億美元;
2、一級交易商信貸組織(PDCF)已布置:36億美元;
3、錢(qián)銀商場(chǎng)基金流動(dòng)性組織(MMFLF)已布置:229億美元;
4、一級商場(chǎng)企業(yè)信貸組織(PMCCF)方案上限:5000億美元;
5、二級商場(chǎng)企業(yè)信貸組織(SMCCF):2500億美元;
6、定時(shí)財物支撐證券借款東西(TALF)方案上限:1000億美元;
7、薪資保證方案流動(dòng)性東西(PPPLF)626億美元;
8、市政流動(dòng)性東西(MLF)方案上限:5000億美元;
9、主街借款方案6000億美元。
問(wèn)題二:我們金融機構是普遍服務(wù)于大中小微各種企業(yè),還是服務(wù)于社會(huì )上的一些核心企業(yè)?
這次新冠疫情,使得我們所有金融機構和社會(huì )企業(yè)都開(kāi)始認識到一個(gè)事實(shí),過(guò)去我們說(shuō)企業(yè)之間的競爭歸根結底是供應鏈之間的競爭,但是那時(shí)候我們多少是個(gè)情懷層面的表述,但是這次新冠疫情前后,我們審視中國的時(shí)候,我們已經(jīng)發(fā)現了,中國現在大大小小的企業(yè)要么進(jìn)入了供應鏈,要么領(lǐng)導的供應鏈。獨立的形成一個(gè)完整供應鏈、不求外人、自主運作的這樣的企業(yè)已然是鳳毛麟角。大部分企業(yè)都身處供應鏈之中,對銀行和金融機構來(lái)講,所服務(wù)的企業(yè)從法人和工商注冊意義上是一個(gè)個(gè)的個(gè)體,但他們在活生生的經(jīng)濟運行過(guò)程中,又是一個(gè)個(gè)生動(dòng)活躍的、高生態(tài)性的、高關(guān)聯(lián)性的供應鏈的其中一環(huán)。
有些企業(yè)在多個(gè)供應鏈里面并存,有些企業(yè)領(lǐng)導著(zhù)一個(gè)供應鏈,同時(shí)又是更大一級供應鏈的組成部分。這樣的現象對金融機構最大的啟示就是,怎樣能夠找到給上下游企業(yè)構建一個(gè)直接的評級模型或者輔助的評級工具,通過(guò)大數據與一段時(shí)間的數據模型,對上下游眾多企業(yè)的實(shí)際運行狀況更為了解。這樣一來(lái),金融機構就可以找到更好地、更普遍地服務(wù)于社會(huì )的路徑,但諷刺的是,現在金融機構普遍在區塊鏈、大數據應用,以及其他金融科技創(chuàng )新上,缺乏較好的基礎。對很多企業(yè)來(lái)講,上述策略似乎還離得比較遠,甚至和傳統業(yè)務(wù)及其內控是相背離的。
而這恰恰也說(shuō)明了金融機構在十四五期間必須通過(guò)一番改革、一番調整、一番內部的重大變革,才能夠更好地去滿(mǎn)足“金融為實(shí)體服務(wù)”的目標,不是以現在的能力去服務(wù)于實(shí)體,而是以改革后的新?tīng)顟B(tài)去服務(wù)于實(shí)體。同時(shí),集團型企業(yè)所需的金融越來(lái)越多維、多層、多形態(tài),集團型企業(yè)對其子、孫公司,以及其所在的供應鏈的上下游企業(yè)的拉動(dòng)也越來(lái)越普遍,越來(lái)越深入,這是一個(gè)不爭的事實(shí)。
問(wèn)題三:金融服務(wù)于實(shí)體的目的,是促進(jìn)融資便利,還是低成本?
既要便利,又要低成本,這其實(shí)是自相矛盾的。事實(shí)上融資便利一定會(huì )促使資金過(guò)量,有可能導致脫實(shí)向虛,簡(jiǎn)單的“放水漫灌”絕不是好辦法。
2020年以來(lái),為應對百年一遇的新冠疫情,發(fā)達國家紛紛推出所謂的超級經(jīng)濟刺激計劃,一方面財政猛烈擴張,一方面貨幣政策達到前所未有的寬松程度。這些超常規的舉措短期確實(shí)能起到穩定市場(chǎng)、穩定人心的作用,但其造成的負面效應事后會(huì )由全世界來(lái)共同承擔。美國現在大量的量化寬松,導致海量資金進(jìn)入股市,大量的企業(yè)找不到好的投資項目,唯一好的投資項目是回購股票,就令美國股市現在虛熱。事實(shí)上,所有發(fā)達國家的金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)價(jià)格都普遍出現較大幅度上漲,股票市場(chǎng)更是達到了創(chuàng )紀錄的高水平。過(guò)去我們說(shuō)美國資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟是緊密掛鉤的,但現在他們的實(shí)體一路往下走,資本市場(chǎng)一路往上走,兩者已出現了嚴重的背離。通貨膨脹已如期而至,現在的問(wèn)題是,上去固然不易,下來(lái)卻更艱難。
融資便利性不是簡(jiǎn)單的沒(méi)有門(mén)檻,融資便利性很可怕。而融資的低成本可以促進(jìn)資金成為生產(chǎn)要素,投向高競爭力領(lǐng)域,所以融資可以保持一定的門(mén)檻,可以手續沒(méi)那么簡(jiǎn)便,但融資的關(guān)鍵是要低成本,要使資金能成為一種像機器、設備、人一樣的生產(chǎn)要素,投向高競爭的領(lǐng)域?,F在我們的金融服務(wù)實(shí)體過(guò)程中最大的問(wèn)題,其實(shí)是融資高成本問(wèn)題。
眾所周知,現在社會(huì )上的融資成本級差很大,非??膳?。而金融牌照爭奪成為了關(guān)鍵,需審批的廣義金融牌照主要有22種,其中審批最嚴的是銀行、保險、信托、券商、期貨、公募基金、金融租賃、財務(wù)公司、第三方支付等九個(gè)牌照,這是金控布局核心。而金融牌照之間有著(zhù)緊密的產(chǎn)業(yè)鏈分工合作關(guān)系。而另一個(gè)層面上,金融工具的放大比,還有獲得金融工具的難易程度,決定了社會(huì )要怎么樣去獲得這些金融工具。
所以,社會(huì )上各種各樣的金控集團、金融機構,都謀求既要獲得金融牌照這個(gè)門(mén)檻,又要放大比更大的金融工具,還想要行業(yè)監管相對適宜,甚至是寬松。與此同時(shí),金融機構還創(chuàng )造了種類(lèi)多樣的投、融資類(lèi)金融產(chǎn)品,以及分工明確的居間服務(wù)類(lèi)金融工具。
這一切的背后是金融市場(chǎng)大體上想明白,要給社會(huì )提供比較便宜的資金,但是我們目前的金融管理現狀、基準利率等基礎條件,使得我們的融資成本升高,這恰恰成了金融服務(wù)實(shí)體的一個(gè)很大的痛點(diǎn)和難點(diǎn)。
很多地方平臺的企業(yè)甚至發(fā)展到,國家每出一個(gè)新的政策,金融機構每推出一個(gè)吃“頭道湯”的開(kāi)創(chuàng )性產(chǎn)品,就會(huì )立即對接上去,吃各種“頭道湯”。為什么?這些機構已然意識到,既有的融資工具的管理、審批、監管會(huì )越來(lái)越難,越來(lái)越嚴格,但是對新融資工具的出現總是會(huì )有鼓勵心態(tài),立法和監管總是有些寬松。這些企業(yè)就積極利用各種融資工具,大量獲得資金,把當地的基建帶到一個(gè)全新的境界,只可惜債務(wù)同樣觸目驚心。
我們由此可以看到,系統融資能力已成為企業(yè)的核心能力之一。所有的企業(yè)都意識到企業(yè)要自己搭建與金融機構的界面,金融機構不朝企業(yè)靠過(guò)來(lái),企業(yè)必須主動(dòng)靠過(guò)去,但除了一些大企業(yè)以外,中小企業(yè)事實(shí)上沒(méi)有這個(gè)能力。大企業(yè)可以有一個(gè)龐大的資本運作團隊,系統地與金融機構對接,而金融機構卻還沒(méi)有意識到這已經(jīng)成為可系統建設的融資能力,同時(shí)這已成為中小型企業(yè)的一個(gè)非常大的壁壘,或繞不過(guò)去的門(mén)檻,因為中小型企業(yè)不具備這樣的能力。
問(wèn)題四:金融服務(wù)于實(shí)體,應著(zhù)力于直接融資,還是間接融資?
過(guò)去發(fā)展制造業(yè)間接融資可以滿(mǎn)足,經(jīng)濟轉型就要求更多的直接融資了。
新動(dòng)能由基建+工業(yè)經(jīng)濟轉向消費+科創(chuàng )經(jīng)濟,服務(wù)于新動(dòng)能,成為新要求。
新興產(chǎn)業(yè)往往孕育于中小企業(yè)當中。新興中小企業(yè)往往是輕資產(chǎn),波動(dòng)大,非線(xiàn)性增長(cháng),與銀行信貸重歷史,重抵押、求穩定的價(jià)值邏輯要求不匹配。
新興產(chǎn)業(yè)推進(jìn)股權融資、風(fēng)險投資、私募基金等融資方式,顯然更為適合。
證券市場(chǎng)可以著(zhù)眼于提高資源配置效率、服務(wù)經(jīng)濟轉型。
眾所周知,中國是一個(gè)銀行型金融體系,不像美國是一個(gè)市場(chǎng)型、證券型金融體系,所以我們仍然是以間接融資為主。過(guò)去發(fā)展制造業(yè),間接融資可以滿(mǎn)足經(jīng)濟轉型。而新經(jīng)濟的轉型,就要求我們社會(huì )上有更多的直接融資。新動(dòng)能由“基建+工業(yè)經(jīng)濟”轉向“消費+科創(chuàng )經(jīng)濟”,這是新動(dòng)能的特點(diǎn)。如果要抓住“消費+科創(chuàng )”,服務(wù)于新動(dòng)能,就成為一個(gè)新的要求。
而這個(gè)新的要求事實(shí)上往往指向于新興產(chǎn)業(yè),新興產(chǎn)業(yè)往往孕育于中小企業(yè)當中,新興中小企業(yè)往往是輕資產(chǎn)、波動(dòng)大、非線(xiàn)性增長(cháng),與銀行信貸重歷史、重抵押、求穩定的價(jià)值邏輯不匹配。新興產(chǎn)業(yè)推進(jìn)股權融資、風(fēng)險投資、私募基金等融資方式,顯然更為適合。證券市場(chǎng)可以著(zhù)眼于提高資源配置效率,服務(wù)于經(jīng)濟轉型。
郭樹(shù)清最近就著(zhù)重強調:“現階段最突出的一項任務(wù)就是進(jìn)一步加大直接融資比重。在去年新增社會(huì )融資規模中,債券和股票融資占比已經(jīng)達到37%左右,還可以有更大的發(fā)展空間,特別是債券市場(chǎng)還有很大潛力?!笨梢?jiàn),金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟,應更多地著(zhù)力于直接融資。
另一方面,金融脫媒將是長(cháng)期趨勢。居民在信貸管制、利率管制、外匯管制或因物價(jià)上漲導致存款資產(chǎn)出現負收益的環(huán)境下,為尋求更高的回報率和更為多樣化的資產(chǎn)形式,脫離銀行等受到管制的金融中介機構,在金融市場(chǎng)上購買(mǎi)并持有股票、債券、保險、基金等直接證券。這個(gè)本質(zhì)上是金融脫媒。而企業(yè)為尋求更為便利的融資渠道和更低的融資成本,脫離銀行等受到較強管制且融資成本較高的金融機構,直接通過(guò)在金融市場(chǎng)上發(fā)行股票、債券、商業(yè)票據和融資票據等直接證券來(lái)籌措資金,也成為一個(gè)趨勢。
最后還有一點(diǎn),就是嚴密防范中國的高風(fēng)險影子銀行死灰復燃。在美國,“影子銀行”包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券保險公司、結構性投資工具(SIV)等非銀行金融機構。而在中國,“影子銀行”的成分要復雜得多,主要包括信托公司、擔保公司、典當行、地下錢(qián)莊、貨幣市場(chǎng)基金、各類(lèi)私募基金、小額貸款公司以及各類(lèi)金融機構理財等表外業(yè)務(wù),民間融資等。
我國高風(fēng)險影子銀行與國外不同,具有典型的“體系內”和“類(lèi)信貸”特征。經(jīng)過(guò)近幾年的整治,我國影子銀行規模已較歷史峰值壓降20萬(wàn)億元,但存量規模依然較大,稍有不慎就極易反彈回潮。要防止金融機構再次通過(guò)交叉性金融產(chǎn)品無(wú)序加杠桿,必須將各種“類(lèi)信貸”新花樣遏制在初期階段。要認真落實(shí)資管新規,確保存量資管產(chǎn)品整治任務(wù)順利完成。
陸|金控如何更好地服務(wù)于社會(huì )實(shí)體
一、從全社會(huì )來(lái)看,目前有五類(lèi)主流的金控集團:
第一類(lèi),金融類(lèi)國有資本投資運營(yíng)公司。今年,各省各市都在探索打造一個(gè)金融類(lèi)國有資本投資運營(yíng)公司來(lái)統籌的這個(gè)地方金控,比如上海國際、云南投資、山西金控……金融類(lèi)國有資本投資運營(yíng)公司是把各省各市的金融類(lèi)資產(chǎn)統在一起,在分業(yè)監管的基調之下,能夠促進(jìn)多種金融業(yè)務(wù)之間合理地混業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要辦法。
第二類(lèi),由若干強勢金融機構自己打造的金控集團。銀行新金控、券商型金控、保險型金控,目前是這類(lèi)金控里面走得最遠的,它已經(jīng)實(shí)現了混業(yè)經(jīng)營(yíng)、交叉銷(xiāo)售和平臺共享。
第三類(lèi),各省市金融資源集中以后打造的區域金控集團。請注意,金控集團和金融類(lèi)國有資本投資運營(yíng)公司,他們所持有的子、孫公司資產(chǎn)一樣,但母公司的特質(zhì)是不一樣的。金融類(lèi)國有資本投資運營(yíng)公司,除了是一個(gè)被委托的一級出資人以外,它本身是以資本為主要抓手對旗下所出資的公司進(jìn)行整合、促進(jìn)優(yōu)化提升的主體。
第四類(lèi),由產(chǎn)業(yè)資本打造的金控集團。這些產(chǎn)業(yè)資本打造金控的時(shí)候,出發(fā)點(diǎn)都是產(chǎn)融結合,其核心就是以產(chǎn)業(yè)為基礎、用金融思考進(jìn)行內外貫通。
第五類(lèi),金融科技和互聯(lián)網(wǎng)金融派生的新型金融集團。平安到底是一個(gè)傳統金融集團,還是一個(gè)由互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統金融互促互生而形成的新型金融集團?答案沒(méi)那么簡(jiǎn)單。
二、今日打造金控集團不可不知的八個(gè)要點(diǎn)。
1、介入核心七種牌照越來(lái)越難和高成本;
2、金融秩序整肅與金融業(yè)務(wù)高資本密集程度決定了弱金控越來(lái)越是常態(tài);
3、分業(yè)監管使得多個(gè)金融業(yè)務(wù)之間的協(xié)同成管理成為核心難題;
4、服務(wù)于產(chǎn)業(yè),區域及財富管理的金控成為主流;
5、帶有差異型,創(chuàng )新型,科技型特征的新型金控正在崛起;
6、圍繞銀保證的混業(yè)是個(gè)大亮點(diǎn);
7、弱金控往往更靠互聯(lián)網(wǎng)和科技;
8、可全國化的普適性,低門(mén)檻,高互聯(lián)網(wǎng)化金融服務(wù)是下一步熱點(diǎn)。
三、金控集團在持有大量的金融業(yè)務(wù)或準金融業(yè)務(wù)后,圍繞著(zhù)更好的服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟,其運作大體會(huì )形成六種模式:
1、大資管模式——服務(wù)于機構,家庭,個(gè)人資產(chǎn)的融投管組維升。
2、大投行模式——通過(guò)交易機會(huì )發(fā)現和運作,交易結構的設計與推進(jìn),以匹配,撮合為力量促進(jìn)價(jià)值管理。
3、大產(chǎn)業(yè)模式——服務(wù)于產(chǎn)業(yè)的整合與壯大,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)在不同國度,周期,成熟度,節點(diǎn)的發(fā)展與創(chuàng )新。
4、大基建模式——以基礎建設所需的金融服務(wù)為核心,組織金融生態(tài)圈滿(mǎn)足和挖掘價(jià)值。
5、大財富模式——以財富管理為核心,形成一個(gè)維持穩健回報的運作結構來(lái)達成目的。民營(yíng)企業(yè)的新金融機構往往服務(wù)于大財富模式和大消費模式。這兩年,若干銀行都爭先恐后地成立家族管理辦公室,以服務(wù)于中國新富人群金字塔層面的財富管理為目的。
6、大消費模式——以消費要素為核心,促進(jìn)優(yōu)質(zhì)消費,價(jià)值型消費,服務(wù)于高品質(zhì)消費?,F在幾大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的金融平臺,如螞蟻金服等,又給金融找到了一個(gè)新的服務(wù)對象,那就是大消費。
四、金控集團構建與所服務(wù)的實(shí)體深度協(xié)同的十三種路徑。
1、內部投資協(xié)會(huì )+核心機構+協(xié)作機制+核算及績(jì)效管理創(chuàng )新;
2、內部投資咨詢(xún)引領(lǐng)+服務(wù)與能力變革(能力提升+問(wèn)題解決+制度創(chuàng )新)+解決方案創(chuàng )新+內部路演機制;
3、解決方案綜合創(chuàng )新及其協(xié)同促進(jìn)平臺;
4、客戶(hù)、區域、產(chǎn)業(yè)導向的一攬子服務(wù)+內部協(xié)同路演平臺;
5、協(xié)同促進(jìn)中心+模式發(fā)現及學(xué)習+現有缺陷與問(wèn)題突破+橫向促進(jìn)組織;
6、創(chuàng )新研究院+創(chuàng )新模式發(fā)現+缺陷與問(wèn)題突破+推廣組織;
7、交叉銷(xiāo)售平臺+客戶(hù),區域,產(chǎn)業(yè)經(jīng)理;
8、客戶(hù)價(jià)值管理服務(wù)+定制綜合方案;
9、與客戶(hù)內部金融服務(wù)能力接口服務(wù)方案;
10、常態(tài)運作+機遇捕捉型整合運作+特殊運作;
11、內部客戶(hù)導向型服務(wù)組合;
12、核心板塊或能力及核心融合模式導向;
13、創(chuàng )新研究+試驗型客戶(hù)+試驗型制度+模式橫展。
五、金控集團的運營(yíng)風(fēng)險管控變得更復雜、更廣泛、更波動(dòng)、更跨界。
金控集團運營(yíng)風(fēng)險的識別,將變得更加模式化、能力化。首先不僅要考驗金控集團的監管風(fēng)險和業(yè)務(wù)違規風(fēng)險如何識別;而在孫公司、重孫公司金融創(chuàng )新的沖動(dòng)越來(lái)越大時(shí),到底該怎么識別金融科技創(chuàng )新導致的風(fēng)險。青年人現在越來(lái)越少使用信用卡,越來(lái)越多地使用互聯(lián)網(wǎng)支付平臺,由此帶出了很多金融科技的應用,把我們主流的金融監管手段給異化了,還有金融服務(wù)場(chǎng)景變化,這些都會(huì )導致大量風(fēng)險出現。
未來(lái)的稅務(wù)監管顯然也面臨類(lèi)似的問(wèn)題。數據及信息系統的可靠性分析,金融創(chuàng )新導致的風(fēng)險,以及各種業(yè)務(wù)創(chuàng )新疊加在一起,所交叉感染導致的風(fēng)險;還有產(chǎn)品、客戶(hù)的合約、法務(wù)風(fēng)險;以及集團各個(gè)業(yè)務(wù)板塊內控與風(fēng)險體系不一致的風(fēng)險,也即金融機構旗下發(fā)展出來(lái)的不同業(yè)務(wù)板塊的風(fēng)險判斷、風(fēng)險偏好、風(fēng)險量化評級不一樣,而老化、過(guò)時(shí)的內控體系卻無(wú)法持續地跟進(jìn)業(yè)務(wù)的發(fā)展,由此所導致的風(fēng)險。
眾所周知,很少有企業(yè)每半年一次進(jìn)行內控體系的重新建設,頂多年度做一個(gè)風(fēng)險再識別和內控的年度評審,就已經(jīng)很厲害了,但是今天我們很多金融機構,尤其發(fā)展到三級、四級機構的時(shí)候,他們的產(chǎn)品創(chuàng )新、業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng )新是一騎絕塵的,包括過(guò)度使用杠桿,內控所需與業(yè)務(wù)所需授權之間就會(huì )出現沖突。另外,還會(huì )有內控所需與業(yè)務(wù)所需授權之間沖突的風(fēng)險,以及金控的融合性產(chǎn)生的監管漏洞風(fēng)險。
下一步如何對金控集團的運營(yíng)風(fēng)險的識別實(shí)現模式化、能力化,尤其實(shí)現穿透性監管,給金控的風(fēng)險管控提出了更高的要求。
柒|產(chǎn)融結合如何更好地服務(wù)于社會(huì )實(shí)體
產(chǎn)融結合有四個(gè)境界:第一個(gè)境界,狹義產(chǎn)融結合;第二個(gè)境界,廣義產(chǎn)融結合;第三個(gè)境界,超級產(chǎn)融結合;第四個(gè)境界,超構產(chǎn)融結合。
一、狹義產(chǎn)融結合:資源、資產(chǎn)、資本、資金等“四資”高效流轉配置為導向的產(chǎn)融結合。
具體包含以下12個(gè)層面:
1、資源資本化:資源入股,智力入股,管理入股,信息入股,特許權入股,資源定價(jià),風(fēng)險探礦,資源儲量證券化,資源風(fēng)險投資,資源期貨,資源置換,資源產(chǎn)成品固定價(jià)格合約,資源買(mǎi)斷,資源固定價(jià)格供應,限產(chǎn)協(xié)議,資源卡特爾;
2、資源資產(chǎn)化:資源換設備,資源換成品,資源易貨貿易,資源招商,資源產(chǎn)業(yè)鏈,資源換定價(jià)權,基于價(jià)格波動(dòng)的供應節奏管理,資源稅收與排污政策倒逼產(chǎn)業(yè)布局;
3、資源資金化:資源出售,資源儲量出售,資源未來(lái)期間供應量出售,資源多級產(chǎn)品,資源供應鏈,資源現金流,資源票據,資源反季節生產(chǎn),資源供應控制;
4、資產(chǎn)組合化:資產(chǎn)購置,配置,處置管理;
5、資產(chǎn)證券化:多維多層次多類(lèi)型證券化;
6、資產(chǎn)資本化:資產(chǎn)轉股權,資產(chǎn)盤(pán)活,資產(chǎn)組合,資產(chǎn)收益證券化,資產(chǎn)使用價(jià)值股權化,資產(chǎn)延伸效應入股;
7、資金資產(chǎn)化:理財,資金配置,創(chuàng )造現金流,股票回購,資產(chǎn)購置,匯率管理,獎金池,獎金投資收益;
8、資金證券化:資金入股,資金購置有價(jià)證券,平行貸款,保理,股東承諾現金流或利潤注入收購,股東方借款,資管計劃,年金計劃;
9、資本杠桿化:期股期權,業(yè)績(jì)股票,虛擬股票,股票收益權,賬面價(jià)值增值權,股票增值權,員工持股,限制性股票,管理層收購,延期支付;
10、資本證券化:資本再組合,資本流動(dòng)化再投資;
11、債務(wù)重組化:債務(wù)剝離,配置,重組,消化,債務(wù)出售,破產(chǎn);
12、債務(wù)證券化:債轉股,垃圾債投資,破產(chǎn)債務(wù)購買(mǎi),不良金融資產(chǎn)處置。
二、廣義產(chǎn)融結合——產(chǎn)融結合,建融結合,貿融結合,服融結合,科融結合,研融結合,創(chuàng )融結合,文融結合,網(wǎng)融結合,智融結合。
具體包含以下10個(gè)層面:
1、產(chǎn)融結合:多周期,多階段,多增長(cháng)點(diǎn),多突破點(diǎn),多重組點(diǎn);
2、建融結合:PPP,建設資產(chǎn)證券化,固定資產(chǎn)逆向證券化,合同能源,合同環(huán)保管理;
3、資融結合:風(fēng)險探礦,資源期貨,資源衍生品,資源儲備證券化;
4、貿融結合:供應鏈金融,海外貿易融資,期貨,匯率,貿易指數衍生品,海運衍生品,進(jìn)出口保險;
5、服融結合:服務(wù)定價(jià),服務(wù)衍生品,服務(wù)證券化,服務(wù)交易,服務(wù)定價(jià),服務(wù)產(chǎn)業(yè)重構,服務(wù)產(chǎn)業(yè)市值表達,服務(wù)股權化;
6、研融結合:風(fēng)險研發(fā),研發(fā)成果定價(jià),研發(fā)交易化,研發(fā)定價(jià)機制,研發(fā)風(fēng)險轉移;
7、創(chuàng )融結合:藍天投資,綠地投資,創(chuàng )業(yè)基地,創(chuàng )業(yè)項目群,階段性投資,類(lèi)型及方向投資;
8、科融結合:科技貸款,知識產(chǎn)權證券化,早期投資及市值管理,預期透支,期權,對賭,專(zhuān)利卡位,科技銀行,孵化器;
9、文融結合:文交所,票房衍生品,文化產(chǎn)業(yè)基金,文創(chuàng )投資,文化產(chǎn)業(yè)化,文化產(chǎn)業(yè)整合,文化產(chǎn)業(yè)市值管理,粉絲經(jīng)濟,IP經(jīng)濟;
10、網(wǎng)融結合:互聯(lián)網(wǎng)金融,金融科技,大數據金融,物聯(lián)網(wǎng)金融,新數據,新社交技術(shù)。
三、超級產(chǎn)融結合:“四金”(金融思維,金融創(chuàng )新,金融科技,金融產(chǎn)品)促“四鏈”(價(jià)值鏈、供應鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、生態(tài)鏈)的深度產(chǎn)融結合。
1、金融促進(jìn)價(jià)值鏈創(chuàng )新:業(yè)務(wù)職能的外包,懸賞,風(fēng)險轉移,表外資產(chǎn),能力嫁接,期權化,利潤中心化,管理職能的外包,懸賞,平臺化,共享化,模塊化,利潤中心化;
2、金融促進(jìn)供應鏈創(chuàng )新:制造設備融資租賃,柔性制造,富余產(chǎn)能融資,犧牲貨齡融資,反周期產(chǎn)能利用,共享知識產(chǎn)權產(chǎn)品分化,供應鏈融資,柔性供應鏈,產(chǎn)品預期現金流化,風(fēng)險制造,產(chǎn)能預購,風(fēng)險研發(fā),平臺+部件組合法,原材料及產(chǎn)品融資,反向融資租賃,倉單運單質(zhì)押,保理,代收代付,補償及易貨貿易,保底貿易,長(cháng)期固定價(jià)格銷(xiāo)售,海外貿易融資,物流期貨,物流權整買(mǎi)零賣(mài),價(jià)格洼地整合,匯率管理,期貨對沖;
3、金融促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng )新:上游拓展,下游拓展,橫向發(fā)展,規?;瘍?yōu)勢打造,關(guān)鍵節點(diǎn)卡位,壁壘構筑,產(chǎn)業(yè)整合,產(chǎn)業(yè)重組,產(chǎn)業(yè)創(chuàng )造;
4、金融促進(jìn)生態(tài)鏈創(chuàng )新:鏈主經(jīng)濟,人造經(jīng)濟,朋友圈經(jīng)濟,新型商幫式運作產(chǎn)業(yè)重構,共享經(jīng)濟及泛社會(huì )化組織,非營(yíng)利機構,社會(huì )化企業(yè),生態(tài)圈構建及利益分享,及其金融服務(wù)空間,產(chǎn)業(yè)運作空間,產(chǎn)融結合方案。
我們經(jīng)常說(shuō)金融為實(shí)體服務(wù),那金融如何能促進(jìn)價(jià)值鏈創(chuàng )新,促進(jìn)業(yè)務(wù)職能的外包、懸賞呢?山西省曾花3.5億,把山西省的30多個(gè)科技課題向全球的金融機構、大學(xué)研究院、個(gè)體組織進(jìn)行懸賞,如果有機構將科研課題解決了,就一起到一個(gè)有公信力的驗證機構評進(jìn)行評價(jià),如果課題真的解決了,這個(gè)機構就能把懸賞金拿走。這就是金融促進(jìn)價(jià)值鏈創(chuàng )新一個(gè)很簡(jiǎn)單的應用。在地方降債過(guò)程當中,我們看到了很多金融機構服務(wù)于地方,合理地把一些表內資產(chǎn)表外化,迅速地降低了地方的負債。
四、超構產(chǎn)融結合:其核心是產(chǎn)產(chǎn)結合、融融結合下多層次、多維度、多邏輯、多情景、多導向、多尺度的超整合產(chǎn)融結合。
以往,我們的金融機構總覺(jué)得金融自成體系,自己說(shuō)了算,不去研究產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規律,認為自己的各種金融產(chǎn)品已經(jīng)夠多了,應該讓企業(yè)改變自己來(lái)適應各種金融產(chǎn)品。但現在,我們要求金融要去適應產(chǎn)業(yè)。要知道,企業(yè)界看金融是仰視的,而金融事實(shí)上具有認知、實(shí)踐、能力和法規四個(gè)方面的壁壘。實(shí)體對金融看不明白,但金融去看實(shí)體卻容易得多。
實(shí)體現在的很多知識都是具有普世性、廣譜性、一般性和開(kāi)放性,所以金融機構看產(chǎn)業(yè)能看得懂。德意志商業(yè)銀行下面設了多家咨詢(xún)公司,去從事各種投行業(yè)務(wù)。德國最牛的一家咨詢(xún)公司羅蘭貝格,早期就是出自于德意志商業(yè)銀行,是一個(gè)配合著(zhù)德商行做研究、合作企業(yè)調研的平臺,早期相當于很多券商里的研究部。
金融要促進(jìn)價(jià)值鏈、供應鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、生態(tài)鏈創(chuàng )新,意味著(zhù)供應鏈創(chuàng )新、產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng )新、生態(tài)鏈創(chuàng )新方面有大量需要金融從業(yè)者趴下身子、放下身段,根據我們對產(chǎn)業(yè)的理解去提供服務(wù),所有的關(guān)于“金融為實(shí)體服務(wù)”中難度最大的事,就是這個(gè)態(tài)度、心態(tài),還有金融怎樣能擁有面向產(chǎn)業(yè)服務(wù)的人力資源構成。除此以外,還有更大的一個(gè)問(wèn)題——由此形成的金融創(chuàng )新到底合不合規,風(fēng)險可不可控,能不能做這種產(chǎn)品?
金融機構要明白,金融機構不可能直接派生出很多產(chǎn)品,直接貼上去服務(wù)于各種各樣千奇百怪的企業(yè),充當萬(wàn)能選手。而是要通過(guò)很多居間的特殊服務(wù)機構為翻譯、為媒介,使得金融機構的標準化服務(wù)經(jīng)過(guò)多個(gè)系統化的轉化界面的開(kāi)放整合后,可以去個(gè)性化地服務(wù)于多樣化的下游實(shí)體。這中間,事實(shí)上在整個(gè)中國“脫媒”的背后還有一個(gè)“造媒”,一個(gè)尋找這個(gè)中間媒介和平臺的概念。
捌|金融創(chuàng )新如何服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟
當下的金融產(chǎn)品創(chuàng )新單純背靠多種金融技能,而非對企業(yè)的理解。當下的主流金融產(chǎn)品創(chuàng )新技術(shù)就是改變現有金融產(chǎn)品的流行性、安全性和收益性中一項、兩項亦或全部。改變的方法有產(chǎn)品分解和產(chǎn)品合成?;就緩绞菍鹑谫Y產(chǎn)合同條款進(jìn)行修改,逐步衍生、產(chǎn)生新型產(chǎn)品?;镜淖龇?,是對遠期、期貨、互換和期權等最基本的衍生產(chǎn)品合約進(jìn)行修改,獲得不同的產(chǎn)品。其他的產(chǎn)品創(chuàng )新方法有合成衍生產(chǎn)品與基礎資產(chǎn),衍生產(chǎn)品與衍生產(chǎn)品產(chǎn)生新產(chǎn)品,分解產(chǎn)品產(chǎn)生新產(chǎn)品,增加產(chǎn)品的合同條款等。
一、合約條款轉變的產(chǎn)品創(chuàng )新
遠期、期貨、互換和期權等標準的金融產(chǎn)品具有議基本的變量。遠期和期貨的基本變量是基礎資產(chǎn)、執行價(jià)格、交割日期等;互換的基本變量是互換的貨幣、互換本金、支付時(shí)間、支付貨幣、支付利率等;期權的基本變量是基礎資產(chǎn)、執行價(jià)格、執行日期、執行交易權利等。轉變這些基本變量,就能夠產(chǎn)生非常豐富創(chuàng )新。
1、遠期與期貨合約條款轉變創(chuàng )新產(chǎn)品:商品期貨、國債期貨、外匯期貨,利率期貨、股票指數期貨、遠期匯率協(xié)議和遠期利率協(xié)議;
2、互換合約條款轉變的創(chuàng )新產(chǎn)品:差價(jià)鎖定型互換、基差互換、混合指數股票互換、本金額波動(dòng)互換、延遲付息的債券互換、零息票互換、遠期互換、商品互換、股票互換、利差互換、利差上限/下限、利差、利率上限/下限、息票和本金用不同的貨幣等;
3、債券合約條款轉變的創(chuàng )新產(chǎn)品:普通債券的基本變量是本金、利息、利息和本金支付日期,這些變量值的不同組合,產(chǎn)生不同的債券衍生產(chǎn)品,還有零息票債券、利率遞升/遞減息票、雙重貨幣債券、可延長(cháng)期限、可提前回售或贖回等;
4、期權合約條款轉變的創(chuàng )新產(chǎn)品:復合期權、一攬子期權、彩虹期權、亞式期權、障礙期權、貨幣期權、利率期權、期貨期權、用外幣(本幣)執行的外國股票期權、互換期權等。
二、產(chǎn)品合成的產(chǎn)品創(chuàng )新
通過(guò)組合兩種或兩種以上金融產(chǎn)品形成一種新的金融產(chǎn)品的方法稱(chēng)為產(chǎn)品合成創(chuàng )新。在理想條件下,幾乎可以合成出任何收益分布的金融產(chǎn)品。例如:ETF是股票合成的創(chuàng )新產(chǎn)品、看跌期權是看漲期權和基礎資產(chǎn)合成的創(chuàng )新產(chǎn)品;利率有上限的浮動(dòng)利率票據是浮動(dòng)利率票據和利率上限期權空頭的合成產(chǎn)品;股票期權是債券和基礎資產(chǎn)動(dòng)態(tài)復制的合成產(chǎn)品。
三、產(chǎn)品分解的產(chǎn)品創(chuàng )新
將金融產(chǎn)品中的風(fēng)險、收益特性進(jìn)行分解,改變金融產(chǎn)品的流動(dòng)性、收益性和安全性,產(chǎn)生具有新的流動(dòng)性、收益性和安全性組合的產(chǎn)品。比如,本息分離債券(STRIPS)、抵押支持證券(MBS)、資產(chǎn)支持證券(ABS)等。
四、合約條款增加的產(chǎn)品創(chuàng )新
金融產(chǎn)品也就是一份合約,規定了雙方的權利和義務(wù)。適當地增加權利和義務(wù),可以產(chǎn)生新的創(chuàng )新產(chǎn)品。常見(jiàn)的條款有轉換條款、回售條款、贖回條款、調整條款、延期/提前條款、浮動(dòng)/固定條款、觸發(fā)/觸消條款、互換條款、封頂/保底條款、依賴(lài)條款等。
1、轉換債券:可轉換債券的持有人可以將債券轉換為股票,也可以轉換為另外一種形式債券??山粨Q債券的持有人可以將債券轉換為與發(fā)債公司不同的一家公司的股票;
2、回售債券:可回售證券的持有人擁有按照規定的價(jià)格將證券回售給證券發(fā)行機構的權利;
3、贖回債券:可贖回債券的發(fā)行機構擁有按照規定的價(jià)格將債券從債券持有人手中贖回的權利;
4、調整股票(債券):可調整股息率的永久性?xún)?yōu)先股,其股息率根據基準國庫券利率每個(gè)季度調整一次;
5、延期/提前條款創(chuàng )新產(chǎn)品:例如國家開(kāi)發(fā)銀行第11期金融債,期限為3年,附加了延期選擇權,投資者有權在3年到期后,要求將債券的期限再延長(cháng)2年;
6、浮動(dòng)債券:浮動(dòng)利率債券的利息支付隨參考指數的變換而變換;
7、觸發(fā)/觸消債券:入局期權——期權只有在標的資產(chǎn)的價(jià)格達到一定界限時(shí)才會(huì )生效;出局期權——期權只有在標的資產(chǎn)的價(jià)格達到一定界限時(shí)才會(huì )消失;
8、互換條款:利率互換和貨幣互換產(chǎn)品是典型的互換條款創(chuàng )新產(chǎn)品;
9、封頂/保底利率衍生產(chǎn)品:利率上限與利率下限是典型的封頂、保底條款創(chuàng )新產(chǎn)品;
10、依賴(lài)期權:指數化貨幣期權票據(1CON)、交叉指數基礎票據等產(chǎn)品。
五、條款增加組合的產(chǎn)品創(chuàng )新組合
合約條款增加組合的創(chuàng )新產(chǎn)品,許多可轉換債券是由債券加可轉換權利、可回售權利、可贖回權利等條款組合而成的;可回售可延期短期債券包含可回售和可延長(cháng)等條款;可轉換可換股優(yōu)先股的持有人可以選擇將優(yōu)先股轉換為普通股,而發(fā)行者可以選擇將它轉換為可轉換債券;流動(dòng)收益期權票據包含有可贖回、可回售、可轉換等三類(lèi)條款等等。
由此可見(jiàn),研究產(chǎn)融結合很重要的一點(diǎn)是要回到金融如何能更好地理解產(chǎn)業(yè),不是由產(chǎn)業(yè)精準地按照金融的品位描述自己的需求,而恰恰是相反。所以產(chǎn)融之間的翻譯機制,恐怕是金融服務(wù)于實(shí)體的關(guān)鍵中的關(guān)鍵,其重要性甚至要超過(guò)產(chǎn)融結合本身。
玖|構建全面深改背景下的金融服務(wù)實(shí)體的經(jīng)濟策略
如何應對過(guò)剩、內需軟、全面高成本、錢(qián)荒的融資;
以并購、整合、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化為導向的資本運作服務(wù);
以國企改革,促資產(chǎn)整合和引戰投為核的投行服務(wù);
以債務(wù)剝離,資產(chǎn)管理為核心的資產(chǎn)重組服務(wù);
以市值管理,騰配殼為核的證券化和資本市場(chǎng)服務(wù);
以創(chuàng )新扶持,創(chuàng )業(yè)促進(jìn)為導向的雙創(chuàng )靶向支持;
以互聯(lián)網(wǎng)金融,金融科技為核心的金融創(chuàng )新促進(jìn);
以區域功能性金融中心建設為核心的金融發(fā)展策略。
一、在金融在全面深改下的金融服務(wù)策略,我們想應該把握住如何應對難題下的融資。
這個(gè)未來(lái)一段時(shí)間,過(guò)剩、內需軟、全面高成本、錢(qián)荒,可能會(huì )成為這個(gè)疫情后民企的擔憂(yōu),乃至于可能變成現實(shí)的狀況。以并購、整合、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化為導向的資本運作服務(wù),顯然會(huì )成為下一步的關(guān)鍵。
疫情之后,不可避免的會(huì )發(fā)生產(chǎn)業(yè)洗牌,國家層面上產(chǎn)業(yè)洗牌不能影響就業(yè)和經(jīng)濟下滑的總體趨勢。所以,金融機構要主動(dòng)去服務(wù)好實(shí)體企業(yè),而以國企改革來(lái)促進(jìn)資產(chǎn)整合和引戰投為核的投行服務(wù),顯然會(huì )成為一個(gè)國企要抓緊突破的亮點(diǎn),也是一個(gè)金融機構要突破的亮點(diǎn)。
同時(shí),怎樣讓我們的混改,讓我們的流動(dòng)性,讓我們在這個(gè)新時(shí)代服務(wù)企業(yè),以債務(wù)剝離、資產(chǎn)管理為核心的資產(chǎn)重組服務(wù),成為地方投資平臺在疫情后的主旋律。而以市值管理、騰配殼為核的證券化和資本市場(chǎng)服務(wù),在注冊制科創(chuàng )板等大背景之下,還出現了分拆等新的動(dòng)作。
資本市場(chǎng)的下一步的亮點(diǎn),顯然也在呼喚著(zhù)金融機構要主動(dòng)去服務(wù)創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融以及區域功能性金融中心建設,這些都提出一個(gè)共同的課題——金融怎樣更好地服務(wù)于實(shí)體?比如說(shuō)廣東,尤其深圳,現在大力發(fā)展科技進(jìn)步、服務(wù)于科技的基礎,這和廣東打造科創(chuàng )中心是高度一致。
二、各種金融服務(wù)于實(shí)體的策略怎么落實(shí)?落實(shí)在要準確的解決國企的脫實(shí)向虛問(wèn)題。
華彩把解決國企的脫實(shí)向虛問(wèn)題,分為六個(gè)層面——脫實(shí)升級、脫實(shí)轉型、脫實(shí)布局,脫實(shí)向創(chuàng ),脫實(shí)整料,導師卡位。
1、托實(shí)升級:通過(guò)金融服務(wù)于實(shí)業(yè),使之產(chǎn)業(yè)格局升級,推動(dòng)產(chǎn)業(yè)效率、產(chǎn)業(yè)周期、產(chǎn)業(yè)風(fēng)險、產(chǎn)業(yè)社會(huì )帶動(dòng)、產(chǎn)業(yè)集中度、產(chǎn)業(yè)壁壘、產(chǎn)業(yè)變革、產(chǎn)業(yè)不確定性、產(chǎn)業(yè)開(kāi)放度、產(chǎn)業(yè)共贏(yíng)機制和產(chǎn)業(yè)的自進(jìn)化。而這些升級往往不是自動(dòng)發(fā)生的,要么就是在關(guān)鍵時(shí)刻要做點(diǎn)大投資、大創(chuàng )新、大促進(jìn),要么就是要用人造經(jīng)濟、扭曲產(chǎn)業(yè)等手法進(jìn)行產(chǎn)業(yè)催化。
2、促實(shí)轉型:包括重化、供應鏈化、輕資產(chǎn)化、模塊化、數字化、全球化、集成化、智能化、融合化、跳代化、平臺化、消費化、跨界化、生態(tài)化、傳媒化、免費化、虛擬化、長(cháng)尾化、個(gè)人化、社交化、娛樂(lè )化等。轉型除需要大量的金融工具之外,更需要金融思維與技術(shù)的幫助。
3、托實(shí)布局:通過(guò)五種金融手段協(xié)助實(shí)業(yè)優(yōu)化投資布局、資本結構布局、全球布局、科技要素布局、競爭力布局、產(chǎn)業(yè)組合布局:戰略型投資——戰略性資源,重大結構性?xún)?yōu)勢;管理型投資——重組,強化,整合,聯(lián)盟;財務(wù)型投資——股權投資,風(fēng)險投資;風(fēng)險性投資——股權,資產(chǎn),債務(wù),不確定性收益;公司理財性投資。
4、托實(shí)向創(chuàng ):一批國企會(huì )成為創(chuàng )新的孵化者、促進(jìn)者、投資者和整合者;另一批國企會(huì )成為創(chuàng )新環(huán)境打造者、服務(wù)者、平臺構建者;還有一批國企還會(huì )成為創(chuàng )新體系構建者、參與者、推動(dòng)者;金融需要給這些國企遞扳手、造優(yōu)勢、通天塹、轉周期、插翅膀。
5、促實(shí)整鏈:一批國企必須打造優(yōu)勢供應鏈,尤其像中國商飛起碼必須打造四級供應商體系;另一批國企要打造產(chǎn)業(yè)鏈,乃至重構產(chǎn)業(yè)鏈,乃至重構產(chǎn)業(yè),構建生態(tài)鏈,塑造生態(tài)鏈與外部的超循環(huán)關(guān)系;金融要思考如何促進(jìn)這個(gè)過(guò)程。
6、導實(shí)卡位:一批國企要占有重要的貿易通道、物流通道、金融平臺、資源、交易所、重要技術(shù)、特許、瓶頸要素,這時(shí)產(chǎn)融結合的主題就是如何協(xié)助實(shí)業(yè)企業(yè)攻占這些高地。
拾|為何中國的金融服務(wù)于實(shí)體是化解美方多臂進(jìn)攻的“神之一手”
核心在于中國金融為實(shí)體服務(wù),這個(gè)實(shí)體不是通常意義上的實(shí)體,而是由以下六個(gè)維度構成的實(shí)體。
1、引導實(shí)業(yè)脫虛向實(shí);
2、促進(jìn)實(shí)業(yè)高質(zhì)量經(jīng)營(yíng);
3、促進(jìn)企業(yè)創(chuàng )新;
4、金融促進(jìn)社會(huì )治理;
5、服務(wù)國家戰略;
6、服務(wù)時(shí)代與社會(huì )轉型。
金融服務(wù)于實(shí)體應走什么模式?我們認為主要是在引導實(shí)業(yè)脫虛向實(shí)、促進(jìn)實(shí)業(yè)高質(zhì)量經(jīng)營(yíng)、促進(jìn)企業(yè)創(chuàng )新、促進(jìn)社會(huì )治理、服務(wù)國家戰略、服務(wù)時(shí)代與社會(huì )轉型等六個(gè)方面。
一、中國的金融服務(wù)于實(shí)體,首先要引導實(shí)業(yè)脫虛向實(shí)。
(一)用金融服務(wù)來(lái)管理并駕馭供應鏈風(fēng)險。開(kāi)篇提到的寶鋼集團子公司歐冶云商,就是用金融服務(wù)來(lái)管理及駕馭供應鏈風(fēng)險,把供應鏈風(fēng)險的管理與消除,同供應鏈之上的金融服務(wù)融合在一起。
(二)鎖定消費。曾經(jīng)不可一世的巨無(wú)霸安然,居然可以銷(xiāo)售固定價(jià)格20年不變的天然氣遠期合同,導致美國成立了很多天然氣化工和天然氣相關(guān)企業(yè),因為價(jià)格恒定不變,由安然去通過(guò)各種金融業(yè)務(wù)和購買(mǎi)各種遠期產(chǎn)品來(lái)對沖價(jià)格波動(dòng),價(jià)格的風(fēng)險由安然自己來(lái)燙平,消費者得到的是固定價(jià)格不變的現貨,還是長(cháng)期合同,安然這一招相當厲害,極大地鎖定了天然氣的運作??梢哉f(shuō)今天美國頁(yè)巖氣的發(fā)達與當初安然的創(chuàng )新有天然的因果關(guān)系,只是安然后來(lái)太驕傲了、太自信了,把這一招延續到了寬帶、電力、塑料等產(chǎn)業(yè),這些也買(mǎi)20年價(jià)格不變的長(cháng)期合同,導致供應跟不上,最后只能作假。
(三)打造風(fēng)險與收益的大系統。日本的鋼鐵店最核心的供應商叫美達王,它形成了一個(gè)生態(tài)鏈,把日本的鐵礦石大部分由它來(lái)采購,然后再以一個(gè)基礎價(jià)格供應給幾大主要的鋼鐵企業(yè),它把鐵礦石和其他原材料包了,以一個(gè)基礎價(jià)格結算,如果價(jià)格跌了,它再退給供應商,價(jià)格漲了,供應商給它補一點(diǎn),是這樣一種大服務(wù)??梢哉f(shuō)美達王是日本鋼鐵產(chǎn)業(yè)的行業(yè)風(fēng)險的一個(gè)很大的對沖力量。
(四)金融創(chuàng )新能力融合服務(wù)于供應鏈業(yè)務(wù),及新業(yè)務(wù)板塊,把產(chǎn)融結合做深、做開(kāi),構建供應鏈金融新格局。
1、供應鏈金融——新型供應鏈金融手法。真正的供應鏈金融至少要有小貸、擔保、保理、倉單運單質(zhì)押、供應鏈金融、融資租賃、電子倉庫、代收代付等項目,才敢說(shuō)是供應鏈金融,最好還扶持以情報分析、研究團隊、首席經(jīng)濟學(xué)家制度、操盤(pán)團隊與分析團隊融合、大數據建模、金融風(fēng)險對沖、寬客式運作、風(fēng)險理財等服務(wù)。國際上大型石油企業(yè)、大型礦產(chǎn)企業(yè),基本上都按這個(gè)套路在運作。
2、供應鏈金融應用——新型汽車(chē)金融手法。如果一個(gè)企業(yè)要做汽車(chē)金融,卻只有一個(gè)汽車(chē)信貸消費,這個(gè)其實(shí)離汽車(chē)金融還差得遠。汽車(chē)金融如果要做齊的話(huà),需要做包括設備金融租賃(融資租賃)、汽配企業(yè)集合貸、汽車(chē)產(chǎn)業(yè)園金融服務(wù)、汽車(chē)消費金融、二手車(chē)金融、汽車(chē)保險、充電樁金融、汽車(chē)銷(xiāo)售集團金融服務(wù)、租車(chē)集團金融服務(wù)、平行進(jìn)口金融、汽車(chē)保稅區金融服務(wù)等內容,才能夠做到引導實(shí)業(yè)脫虛向實(shí)。
這些已經(jīng)遠遠超出了我們銀行、券商、保險的業(yè)務(wù)范疇,哪怕我們的銀行、券商、保險有這些混業(yè)的概念,他們的下屬機構也不太可能把這么多業(yè)務(wù)做全、做齊。事實(shí)上,這也正是金融機構下一步服務(wù)于實(shí)體的主要任務(wù),它本身的服務(wù)鏈條需要整合,它還需要去整合一些機構來(lái)服務(wù)于實(shí)體。
(五)在風(fēng)險中把握機遇,抄底上臺階。
全世界疫情在現階段還有諸多不確定性,全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈受阻或斷裂的風(fēng)險仍然較大。事實(shí)上,自從2008年美國金融危機以來(lái),整個(gè)世界的動(dòng)蕩周期已經(jīng)加速了。
受疫情影響,不少中小微企業(yè)貸款本息實(shí)施延期,其中必然有一定比例會(huì )劣變?yōu)椴涣假Y產(chǎn)。而一些地方的房地產(chǎn)泡沫化、金融化的傾向越來(lái)越嚴重,政府融資平臺的償債壓力加大,部分大中型企業(yè)的債務(wù)違約風(fēng)險也顯著(zhù)上升,同時(shí)又加劇了銀行機構的信用風(fēng)險。而部分中小金融機構面臨的形勢則更為嚴峻。
反過(guò)來(lái),我們也必須要認識到,在督促金融機構更快、更多、更好地處置不良資產(chǎn)的同時(shí),對于那些面臨融資困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè),現在也是抄底的機會(huì )。國有資本如何能夠把握機會(huì ),通過(guò)抄底,便宜地購入或投資那些被低估的資產(chǎn),在幫助他們渡過(guò)困境的同時(shí),也能讓我們的抄底投資得到大幅增值。這將是我們下一階段要深入研究、重新認識的問(wèn)題。
二、中國的金融為實(shí)體服務(wù),落腳在促進(jìn)實(shí)業(yè)的高質(zhì)量經(jīng)營(yíng)。
現在,各地出臺了救助基金、轉貸公司、國資本運營(yíng)公司等新的攻堅平臺。以救助基金為例,某省煤化的債務(wù)出現風(fēng)險,風(fēng)險的敞口可能有500億,如果按照傳統做法,就是由很多省屬企業(yè)直接救助某省煤化,這樣一來(lái)這些省屬企業(yè)也會(huì )被拖垮,所以某省就創(chuàng )造性地由這些省屬企業(yè)成立救助基金,用救助基金的形式去救助某省煤化。即使出現虧損了,因為救助基金屬在這些省屬企業(yè)的賬簿上表現為長(cháng)期投資,所以不影響這些企業(yè)的財務(wù)報表;如果某省煤化救助成功了,救助基金掙錢(qián)了,又屬于營(yíng)業(yè)外收入,直接體現到這些省屬企業(yè)報表中。某省用這樣一個(gè)防火墻,很好的解決了企業(yè)出現的債務(wù)危機。
還有一些省份的省屬企業(yè),會(huì )把那些比較優(yōu)質(zhì)的公司轉為轉貸公司,這公司主要目的就是轉貸,利用自己的優(yōu)質(zhì)資源貸到款以后,再轉貸給那些貸不到款的企業(yè)。
我們還要思考,如何推動(dòng)金融融合“四鏈“,思考金融如何去融合價(jià)值鏈、供應鏈、產(chǎn)業(yè)鏈和生態(tài)鏈。之前歐冶云商的案例,揭示了如何建立封閉體系的金融服務(wù),我們還要關(guān)注高值商品的租賃,即怎樣使高值商品流動(dòng)起來(lái),包括售后回租。中國的融資租賃主要是新購置的租賃,但是美國融資租賃的最大應用其實(shí)是售后回租,一條生產(chǎn)線(xiàn)、一個(gè)資產(chǎn)已經(jīng)半舊了,將殘值進(jìn)行評估后,回租給融資租賃公司,融資租賃公司持有該資產(chǎn)的階段性產(chǎn)權,然后企業(yè)又花錢(qián)找金融資租賃公司來(lái)租賃該資產(chǎn)。
而價(jià)格發(fā)現,尤其是如何促進(jìn)非標資產(chǎn)轉標,是全世界的一個(gè)大難題,更是中國目前的一個(gè)大難題。非標資產(chǎn)如何轉標?大量的債務(wù)債權,各種各樣的林權、海權,各種民間資產(chǎn),如何將其非標轉標,這是一件無(wú)比艱難的事情,但也是中國下一步經(jīng)濟建設最重要的一步。如果這一步走過(guò)去,社會(huì )主義的最后一公里就終于走通了。我們看到,重慶圍繞著(zhù)農地入市開(kāi)展了地票模式,東莞也提出來(lái)了所謂的東莞模式,各地都在探討農地如何入市,其他的非標資產(chǎn)如何定價(jià)?如何形成一個(gè)估值模型,各類(lèi)非標資產(chǎn)的估值有什么內在邏輯?這些問(wèn)題,都是我們促進(jìn)資產(chǎn)高質(zhì)量經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵。
另外,還有如何用換股收購進(jìn)行價(jià)值重塑,如何合理地打造房地產(chǎn)信托基金,以及下一步要如何打造中國新的金融產(chǎn)品——公募REITs,這些都屬于金融促進(jìn)實(shí)體的高質(zhì)量經(jīng)營(yíng)中的重要創(chuàng )新。
至于企業(yè)的高質(zhì)量經(jīng)營(yíng),就更為具體。主要體現在以下幾個(gè)方面:
(一)高成本控制
目前,很多企業(yè)由于資源成本上升、原材料短缺及漲價(jià)、能源短缺及漲價(jià)、人民幣升值,以及資金成本、勞力成本、土地成本、環(huán)保成本增加,導致企業(yè)的成本很高,金融機構在這方面能否幫企業(yè)控制高成本?金融機構要能夠甄別企業(yè)的哪些需求是可以解決的。比如說(shuō)節能,一個(gè)企業(yè)要上一套節能裝置,可能需要投入10億、20億,企業(yè)上不起,金融機構怎么幫他上?很簡(jiǎn)單,我們現在可以通過(guò)合同能源管理的方式,給企業(yè)一個(gè)解決方案。再比如企業(yè)要達到環(huán)保要求,加上環(huán)保裝置的開(kāi)支后,一下子把它的總資產(chǎn)和折舊增大了,會(huì )拉低它的市值,這時(shí)企業(yè)會(huì )寧愿上一個(gè)合同能源管理或合同環(huán)保管理,寧愿給別人買(mǎi)單,也不為它自己購置資產(chǎn)。我們的金融機構要研究,到底怎么給企業(yè)提供這類(lèi)服務(wù)。
對企業(yè)來(lái)講,這一切認知背后就是一句話(huà),對于企業(yè)經(jīng)營(yíng)上的高成本,金融能不能把這個(gè)高成本給對沖掉。
(二)多層次證券化
企業(yè)有各種各樣的證券化的需求,實(shí)體資產(chǎn)證券化只是證券化里面最顯性的,另外還有現金資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)再證券化、信貸資產(chǎn)證券化、資源證券化、資質(zhì)證券化、知識產(chǎn)權證券化、市場(chǎng)優(yōu)勢證券化等。
證券化不止是將那些標準資產(chǎn)證券化,對企業(yè)來(lái)講,需要證券化的東西,層次是比較廣闊的,需要的證券化手段,也是非常多的。比如,新疆現在要流動(dòng)500多處礦權,這些都是很大的礦區,南方很多金融機構聞風(fēng)而動(dòng)。但怎么合理的把這些礦權流動(dòng)起來(lái),對新疆來(lái)講是一個(gè)很大的難題。
而郭樹(shù)清最近也再次重申,要堅決杜絕非法公開(kāi)發(fā)行證券的行為。他說(shuō),目前金融市場(chǎng)存在大量名為“私募”實(shí)為“公募”的產(chǎn)品,過(guò)往的非法集資,許多都其實(shí)是非法公開(kāi)發(fā)行證券。這些產(chǎn)品參與投資的人數都突破200人的限制,發(fā)行對象實(shí)際上面向不特定的投資者,對市場(chǎng)、社會(huì )和人民群眾造成嚴重損害。一旦發(fā)現“假私募、真公募”,應依法予以嚴懲,并按欺詐發(fā)行、財務(wù)造假或虛假披露追究發(fā)行人等相關(guān)方的法律責任。金融機構要注意,這條紅線(xiàn)是不能踩的。
(三)保險資金應用創(chuàng )新
在保險資金運用制度性改革后,保險資產(chǎn)管理公司設立,業(yè)務(wù)范圍突破保險業(yè)界,保險資金投向逐漸多元化,權益投資和另類(lèi)投資比重上升,傳統流動(dòng)性資產(chǎn)投資比重下降。保險險資應用創(chuàng )新,將激勵著(zhù)所有的企業(yè)做各種各樣的探索。
以寶能為例,在寶能系舉牌萬(wàn)科的過(guò)程中,寶能應用基金、資管、保險、股權質(zhì)押等多種金融工具,可謂是一次把杠桿用個(gè)夠。寶能當時(shí)把很多金融工具用得非常充分,此案例有我們值得借鑒的一面。當然后來(lái)一追查,寶能的資金來(lái)源有很多是違規的,這是后話(huà)。
(四)華潤與萬(wàn)豪的產(chǎn)融結合
華潤集團大力開(kāi)展集團內部業(yè)務(wù)協(xié)同,充分挖掘內部資源,發(fā)揮多元化企業(yè)的優(yōu)勢,金融板塊以實(shí)業(yè)資源為基礎,實(shí)業(yè)以金融為助力,發(fā)揮集團內部協(xié)同作用,降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本。華潤讓我們看到了融為產(chǎn)服務(wù)的一個(gè)很生動(dòng)的示例。
華潤以銀行為核心,其產(chǎn)融結合的經(jīng)營(yíng)模式在七大板塊上實(shí)現了產(chǎn)融間的戰略協(xié)同。
另外,我們還可以來(lái)看萬(wàn)豪酒店通過(guò)證券化盤(pán)活固定資產(chǎn)的產(chǎn)融經(jīng)營(yíng)模式。作為一家大型連鎖酒店經(jīng)營(yíng)者,在上世紀70年代以前,萬(wàn)豪通過(guò)債務(wù)融資的方式建造了許多酒店,但在石油危機期間,高負債率的隱憂(yōu)開(kāi)始顯現,銀行貸款利率暴漲,公司資金鏈異常緊張,迫切需要將固定資產(chǎn)所束縛的現金流釋放出來(lái)。萬(wàn)豪酒店用這個(gè)瑞慈大量的這個(gè)投資,極度的釋放出超級杠桿。而在萬(wàn)豪這一新的產(chǎn)融擴張模式支持下,依靠萬(wàn)豪的品牌效應,管理公司可以進(jìn)行更快速的擴張,并在直營(yíng)的同時(shí)開(kāi)發(fā)了特許業(yè)務(wù)。
最后,我們還必須認識到,高質(zhì)量的金融服務(wù),可以從多個(gè)維度提升企業(yè)的運作層次,可以拓寬融資渠道,提高資金使用效率和運營(yíng)周轉率;能夠使企業(yè)多維度獲利,資源、資質(zhì)、資金、資產(chǎn)、資本都可以賺錢(qián);還能通過(guò)金融思維改造實(shí)業(yè),跳出產(chǎn)業(yè)做企業(yè);能提升企業(yè)擴張速度,壓縮企業(yè)發(fā)展周期;最后還能讓企業(yè)抓得準機遇,業(yè)態(tài)轉得快,實(shí)現“快、準、穩、狠”式發(fā)展。
三、中國金融服務(wù)于實(shí)體還有一個(gè)核心追求——引導企業(yè)創(chuàng )新。
我們總在說(shuō)企業(yè)創(chuàng )新,事實(shí)上如果企業(yè)創(chuàng )新背后沒(méi)有強大的金融支持,企業(yè)的創(chuàng )新膽略是不足的。孫正義所組建的全世界最大的風(fēng)險投資基金——愿景基金,甚至不能把它看成簡(jiǎn)單的風(fēng)險投資基金,比天使投資項目更不著(zhù)調的項目,愿景基金都敢投,包括沙特要投5000億美元的“超級沙特版雄安”——沙特夢(mèng)想城,都可以說(shuō)是金融支持重大創(chuàng )新的重大舉措。這次中國用金融創(chuàng )新解決若干卡脖子問(wèn)題,中芯國際上市的背后就是金融支持重大創(chuàng )新的舉措。
比如,金融發(fā)現現實(shí)世界的缺陷,并且進(jìn)行補償,供應鏈金融和支付寶就是典型的范例;再比如,金融對沖投資風(fēng)險,好萊塢甚至推出了票房期貨來(lái)推進(jìn)文化產(chǎn)品創(chuàng )新,下一步中國的文化自信會(huì )不會(huì )也伴隨著(zhù)類(lèi)似的創(chuàng )新?還有科技界的科技貸、知識貸、專(zhuān)利貸,都是這方面的例子;金融還可以通過(guò)保險、再保險,創(chuàng )造社會(huì )安全與可持續可持續性;而奢侈品、茅臺萬(wàn)億市值、比特幣,這些都屬于金融通過(guò)造市商驅動(dòng)的特殊商品;再比如,融資把一個(gè)項目的融資分成多段,分散風(fēng)險,專(zhuān)業(yè)分工;以及像平安的資產(chǎn)化運作那樣,平安在二十幾個(gè)房產(chǎn)企業(yè)里面入股,很多都是前五大股東,讓大量的房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展帶動(dòng)平安的發(fā)展,讓大量的房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)給平安抬轎子,這是平安用保險資金參與實(shí)體運作的范例;而騰訊出資京東,則是產(chǎn)業(yè)資源資本化的一次創(chuàng )新嘗試。
(一)金融科技,以及創(chuàng )新金融發(fā)展,能使集中研發(fā)和科技突破成為壁壘。
1、金融科技研究:智能投顧,智慧合同,支付清算,電子貨幣,網(wǎng)絡(luò )借貸,大數據,區塊鏈,云計算,人工智能等多個(gè)領(lǐng)域;
2、金融科技基礎設施建設:適應金融業(yè)務(wù)向線(xiàn)上遷移的業(yè)務(wù)創(chuàng )新,流程再造,機制變革,全量信息的規范與整合。智能獲客,智能展業(yè),智能經(jīng)營(yíng),智能風(fēng)控,智能營(yíng)銷(xiāo)完善,場(chǎng)景整合,場(chǎng)景嵌入場(chǎng)景創(chuàng )造;
3、金融創(chuàng )新產(chǎn)品:貸款類(lèi)金融創(chuàng )新工具:可調整利率的抵押貸款、浮動(dòng)利率貸款、背靠背貸款、可轉讓貸款合同等。債券類(lèi)金融創(chuàng )新工具:浮動(dòng)利率債券、零息債券、垃圾債券、可轉換債券等。資產(chǎn)管理類(lèi)創(chuàng )新工具:股權化資產(chǎn)、債務(wù)一股權互換、資產(chǎn)證券化、無(wú)追索權之資產(chǎn)銷(xiāo)售等多種形式;
4、表外業(yè)務(wù)創(chuàng )新工具:期貨、期權、互換、遠期利率協(xié)定、信用證、各種票據發(fā)行工具、對各種證券增強信用的擔保等名目繁多的表外業(yè)務(wù)創(chuàng )新工;
5、創(chuàng )新金融發(fā)展:指數基金、交易所交易基金,指數交易,知識產(chǎn)權追償定價(jià)與交易;
6、新應用場(chǎng)景研究:身份識別,數據監測,分布式賬戶(hù),風(fēng)控,交易,信用資管,支付,保理,保險,征信,眾籌,以及新客戶(hù)、新價(jià)值、新服務(wù)的延伸。
(二)金融科技引導金融更好的服務(wù)于新經(jīng)濟。
基于數字經(jīng)濟,我們還要認真思考良治、個(gè)體粉絲、精準、社交平臺、智慧等經(jīng)濟如何服務(wù)于社會(huì )?金融科技在其中是一個(gè)非常好的居間引導者。銀行、保險、券商的服務(wù)到底該借用怎樣的一個(gè)殼,或者在企業(yè)與金融機構之間該怎樣搭建一個(gè)服務(wù)聯(lián)盟或生態(tài),再通過(guò)生態(tài)所形成的友好界面,去服務(wù)于企業(yè)。而銀行、券商、保險公司拿出來(lái)標準化產(chǎn)品,以及金融大創(chuàng )新、大整合、一體化的解決方案,勢必是由這樣的生態(tài)來(lái)完成。
考慮到銀行、券商、保險公司厭惡風(fēng)險的偏好,他們不太可能把這個(gè)最終產(chǎn)品用個(gè)性化的方式做出來(lái)。下一步金融科技、金融創(chuàng )新發(fā)展,使得金融機構集中研發(fā)和科研突破成為必然。騰訊、阿里、京東、百度、美團、今日頭條……都紛紛把自己打造成了金融科技提供商,他們主動(dòng)給包含四大行之在內的商業(yè)銀行和其他金融機構提供金融科技支撐,這些企業(yè)發(fā)現,只要把金融科技做上去,他們就可以形成一個(gè)很大的壁壘。
另外,隨著(zhù)主權貨幣數字化探索和實(shí)踐越來(lái)越臨近,數字人民幣將是下一步金融機構所探索、所關(guān)注的重點(diǎn)。
平安集團通過(guò)占據入口,打造生態(tài)圈,圈人、圈數據,打通產(chǎn)與融,利用現代科技、互聯(lián)網(wǎng)金融未來(lái)創(chuàng )新業(yè)務(wù)不斷向傳統業(yè)務(wù)進(jìn)行客戶(hù)遷徙。具體來(lái)說(shuō),平安通過(guò)醫健通、萬(wàn)里通、平安房市、平安好車(chē)、陸金所等互聯(lián)網(wǎng)平臺大量獲取客戶(hù)數據,然后再把這些客戶(hù)遷移到它的銀行、保險、投資平臺上去,再用銀行、保險、投資平臺的海量資產(chǎn)去對接它的幾個(gè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。這些都揭示了一個(gè)顯而易見(jiàn)的事實(shí),平安已經(jīng)不是一個(gè)傳統意義上的金融機構。
(三)如何將企業(yè)的剛需更好地改造成金融機構的創(chuàng )新入口?
1、供應鏈融資,供應鏈金融;
2、設備的結構性購置方案;
3、原材料安全庫存探底;
4、縮短流程。
實(shí)體企業(yè)有很多剛需,供應鏈融資、供應鏈金融、設備的結構性購置、原材料安全庫存探底、縮短流程、強化針對性開(kāi)發(fā)、強化前置銷(xiāo)售的金融解決方案、強化流動(dòng)性管理、促進(jìn)票據流動(dòng)管理、資金使用方案及計劃等,金融機構要弄明白,如何才能從這些企業(yè)剛需的入口找到創(chuàng )新點(diǎn)。
以亦莊國投為例,亦莊國投打造了強大的基金群,以實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求為導向,踐行長(cháng)周期戰略投資,同時(shí)搭建全方位、全流程的亦莊母基金體,通過(guò)搭建“政府引導基金平臺+直投基金平臺+母基金平臺”三大平臺推進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資。
引導基金又稱(chēng)創(chuàng )業(yè)基金。亦莊國投是北京市政府確定的5家統籌資金受托管理機構之一,同時(shí)它還向跨區域引導基金投資與代持管理、引導基金托管服務(wù)兩個(gè)方面進(jìn)行拓展。亦莊國投母基金作為L(cháng)P和GP兩種角色,既參與共建政府引導基金,又在全國范圍內與地方政府尋求合作,申請代持管理各地引導基金;同時(shí)將亦莊國投母基金間接投資計劃落戶(hù)項目推薦給引導基金,解決項目融資問(wèn)題。同時(shí)亦莊國投母基金建立的引導基金知識體系,樹(shù)立開(kāi)發(fā)區引導基金專(zhuān)業(yè)品牌,通過(guò)擔當運營(yíng)管理GP,提供標準化、專(zhuān)業(yè)化的引導基金托管服務(wù)。亦莊國投把這么多錢(qián)給投下去,也大大的夯實(shí)了北京經(jīng)開(kāi)區的產(chǎn)業(yè)結構,真正的發(fā)揮了一個(gè)金融平臺。對產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新的重要作用。
深創(chuàng )投更狠,通過(guò)積極探索“國進(jìn)民進(jìn)”模式,深創(chuàng )投率先建立并管理了80支政府引導性創(chuàng )投基金,規模超過(guò)233.17億元,其基金內部收益率為40.32%,形成了全國性的投資和服務(wù)網(wǎng)絡(luò ),由他來(lái)代為管理,海量的科創(chuàng )項目由他來(lái)過(guò)手,它在全中國范圍內儼然通過(guò)母基金管理平臺這個(gè)概念,掌握了很多創(chuàng )新和科技種子。
四、中國金融服務(wù)于實(shí)體,這個(gè)實(shí)體還包含社會(huì ),金融服務(wù)促進(jìn)社會(huì )治理是其必達目的。
金融促進(jìn)社會(huì )治理,首先是各類(lèi)交易場(chǎng)所的建設與管理。海南自貿港的建設,重點(diǎn)之一就是要建設面向國際的能源、石油、天然氣、碳排放、農產(chǎn)品、礦產(chǎn)品、電力等商品和服務(wù)的交易場(chǎng)所。只有這樣,海南自貿港才會(huì )有實(shí)體內容。中國和南亞、東南亞才不會(huì )用一船一船的貨或未來(lái)要開(kāi)通的班列來(lái)交易,而是通過(guò)一個(gè)交易場(chǎng)所來(lái)形成價(jià)格杠桿和長(cháng)期產(chǎn)品的管理和配置,真正把中國與南亞、東南亞的經(jīng)濟關(guān)系建立健全。而各類(lèi)交易所集團的建立,是市場(chǎng)經(jīng)濟最后一公里的建設,而各類(lèi)創(chuàng )新的信用評估手法及其運作也是重中之重。
下一步,產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與金融結合的長(cháng)期走勢,虛擬金融的資產(chǎn)管理與財富再分配與保障功能,以及創(chuàng )新幣、東風(fēng)幣、商票、易貨貿易等體外流通,也會(huì )是金融促進(jìn)社會(huì )治理的重點(diǎn)。
金融促進(jìn)社會(huì )治理,有一個(gè)繞不過(guò)去的重大創(chuàng )新點(diǎn),即資產(chǎn)的再定義、再定價(jià),資產(chǎn)需要重新被定義、擴展、泛化和估值——數字經(jīng)濟衍生資產(chǎn)、生命資產(chǎn)、城市礦藏資產(chǎn)、美學(xué)城市、基因產(chǎn)業(yè)、智慧資產(chǎn)、藝術(shù)資產(chǎn)、數字資產(chǎn),未來(lái)概念資產(chǎn)等,金融機構現在發(fā)現,對于這些資產(chǎn),金融機構的傳統方法已無(wú)法定價(jià),甚至不知道該怎么界定這些資產(chǎn),而這些資產(chǎn)下一步迅速會(huì )成為家庭、個(gè)人的資產(chǎn)管理對象。
金融促進(jìn)社會(huì )治理還有一個(gè)生動(dòng)的案例:廣東通過(guò)打造赫赫有名的廣東價(jià)格指數,通過(guò)價(jià)格的分析得出行業(yè)景氣指數,出臺及時(shí)準確權威的行業(yè)預測、預警信息,使“廣東價(jià)格”在同類(lèi)市場(chǎng)擴大影響力,真高其話(huà)語(yǔ)權。
五、中國金融服務(wù)于實(shí)體,根子在服務(wù)于國家戰略。
國家戰略的人品化變現,也即主權基金,這是中投所做的事。除此以外,還有國家如何更好地進(jìn)行產(chǎn)業(yè)管制,如何管理前沿技術(shù)的探索,如何實(shí)現國與國之間貨幣互換和新時(shí)代的易貨貿易,包括從SWIFT到新的結算系統,以及主權貨幣數字化,這些都是金融服務(wù)于國家戰略的主要內容。
比如中石油的金融板塊,形成了一個(gè)石油金融市場(chǎng)價(jià)格傳導路徑。新形勢下中國石油金融板塊體系構建的戰略取向為:多層次構建石油交易市場(chǎng)體系、多渠道營(yíng)造石油銀行系統、多途徑形成石油基金組合、多方位靈活運用石油外匯。這些對中石油來(lái)講,就是更好地服務(wù)于國家戰略。
國務(wù)院國資委在推動(dòng)這次改革當中,不僅組建國企結構調整機制,還組建了國企風(fēng)險投資基金,還進(jìn)一步組建了國企引導基金,分別叫國協(xié)、國同、國創(chuàng )、國新,合起來(lái)就協(xié)同創(chuàng )新。國務(wù)院國資委下一步要打造海外基金和并購基金,這是因為國務(wù)院國資委認為沒(méi)有這樣一個(gè)平臺,央企的整體創(chuàng )新就沒(méi)處找源頭。
同理,我們還發(fā)現,下一步要努力促進(jìn)全域國資經(jīng)營(yíng)的結構創(chuàng )新。
未來(lái),金融服務(wù)于國家戰略,還有一個(gè)重點(diǎn),就是金球新能源互聯(lián)網(wǎng)的超級投資戰略。軟銀的孫正義想在蒙古國投資一個(gè)大的亞洲電力互聯(lián)網(wǎng),然后把電力互聯(lián)網(wǎng)的電輸送到日本韓國去,這就是一個(gè)超級投資戰略。同樣的中國也在謀求打造能源互聯(lián)網(wǎng),進(jìn)一步延伸出全球高鐵網(wǎng)、全球油氣網(wǎng)、新一代互聯(lián)網(wǎng)、全球核電聯(lián)盟、全球海洋經(jīng)濟聯(lián)盟、全球人工智能聯(lián)盟、全球外太空探索聯(lián)盟、全球流域開(kāi)發(fā)聯(lián)盟很多超級投資項目。通過(guò)這些超級投資,鞏固新能源優(yōu)勢,放大新能源產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)力,激活智能堅強電網(wǎng)優(yōu)勢,實(shí)現新能源全球調度,開(kāi)辟洲際基礎設施新篇章,由此切入全新的非傳統西方關(guān)注領(lǐng)域,自己給自己做新項目。
六、中國金融服務(wù)于實(shí)體,還著(zhù)眼于服務(wù)時(shí)代與社會(huì )轉型。
金融服務(wù)于時(shí)代與社會(huì )轉型,具體又包含市值管理及重新估值、互聯(lián)網(wǎng)金融的再創(chuàng )新、泛資產(chǎn)管理、資產(chǎn)創(chuàng )新與管理創(chuàng )新、家族財富管理(私產(chǎn)的結構性安全)、深度資本化運作等內容。
(一)資本市場(chǎng)下意識沿用的西方式估值方式需要變革。
以往,資本市場(chǎng)下意識沿用了西方式的估值方式,現在需要重新變革。西方目前的很多估值方式,是在它完成了工業(yè)化、形成了福利社會(huì )之后,所形成的基于福利社會(huì )的消費經(jīng)濟的一種估值方式,它并非圍繞著(zhù)像我們中國正在進(jìn)行工業(yè)化進(jìn)程、城市化進(jìn)程產(chǎn)生的大量的資源型、基建型、基礎型、持續建設型資產(chǎn),我們現在融不到資,很多地方投融資平臺覺(jué)得很苦惱,很多資產(chǎn)是服務(wù)于當地的,給當地帶來(lái)了重大發(fā)展,但是現在這些資產(chǎn)的估值是非常低,根本不可能走向資本市場(chǎng)。
所以,我們認為要打造中國式的估值邏輯,比如海量消費行為如何把握,對消費經(jīng)濟與企業(yè)之間的互動(dòng)關(guān)系如何把握,這些又如何成為估值的重要策略,我們應在新時(shí)代下對這些估值邏輯進(jìn)行中國資本市場(chǎng)的重新構筑。
(二)中國式估值邏輯是中國資本市場(chǎng)振興的關(guān)鍵之一。
在估值革命中的中國特色到底在哪里?哪些估值方法的缺陷,導致中國企業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢不能深刻的體現出來(lái)?我們的科創(chuàng )板是不是又是一個(gè)割韭菜的平臺?如果不是,我們的科創(chuàng )板應該沿用怎么樣的這個(gè)估值邏輯以及創(chuàng )新怎么樣的估值邏輯?具體又表現在以下若干方面:
1、中國科創(chuàng )不光是消費經(jīng)濟型,更多是基礎性,系統性創(chuàng )新,如何體現。
2、如何把未來(lái)的潛力和可能性更前瞻的表達出來(lái),是一大挑戰。
3、中國的社會(huì )服務(wù)與推動(dòng)社會(huì )進(jìn)步,及創(chuàng )造未來(lái)的能力及作為,如何表達?
4、學(xué)習、應變,迭代,進(jìn)化能力,如何更好的表達?
5、海量消費行為與消費力量的把握,對消費經(jīng)濟與企業(yè)之間的互動(dòng)關(guān)系的把握,如何成為估值的重要策略?
6、粉絲忠誠度,互動(dòng)創(chuàng )造性社區的活躍度,如何成為估值的重要驅動(dòng)?
7、生態(tài)及生態(tài)進(jìn)化能力,如何成為估值的重要參考依據?
8、企業(yè)的戰略柔性及遠見(jiàn),如何成為重要的估值參考?
9、企業(yè)不斷打破邊界,高水平能力及作為開(kāi)放合作如何納入估值體系?
10、企業(yè)管理外部的貨幣、管理,經(jīng)營(yíng)、智力、創(chuàng )新、遠見(jiàn)等多種資本,并將其融合于自身的開(kāi)放治理能力,如何成為企業(yè)的估值因素?
而估值邏輯的重大變化,必將引發(fā)劇烈的蝴蝶效應。
與此同時(shí),如何在強化依法依規的基礎上,形成強大的市值管理,也是金融創(chuàng )新服務(wù)的一大亮點(diǎn)。
(三)市值管理背景下的新生態(tài)、企業(yè)新物種、獨角獸們的康莊大道。
我們來(lái)看看今日頭條如何通過(guò)結構性解構騰訊的社交屬性(高市值因素),并通過(guò)模仿來(lái)試圖追趕、超越騰訊,從而實(shí)現重塑市值管理的經(jīng)典案例。具體分析與對策如下:
1、解構:騰訊的新聞內容不齊,但用戶(hù)量第一。
2、對策:基于用戶(hù)量的悟空問(wèn)答對標知乎;微頭條對標微博,頭條號對標和追趕微信訂閱號,加上聯(lián)手抖音與西瓜視頻擴大陣營(yíng)。
3、結果:今日頭條的“新聞內容+問(wèn)答內容+頭條號+微頭條+推薦+熱點(diǎn)+地區+放心購+視頻+音樂(lè )+社會(huì )+新農村+游戲+美式+體育+娛樂(lè )+惡俗笑話(huà)+各種話(huà)題吐槽”組合已有碾壓之勢。
4、分析:今日頭條創(chuàng )新性的算法推薦,將好內容通過(guò)關(guān)注,轉發(fā)、評論等互動(dòng),病毒般擴散給用戶(hù),海量產(chǎn)生粉絲,如此循環(huán)往復。而微信因需要通過(guò)才能加粉絲,病毒效應被天然阻隔。把自己的社區經(jīng)營(yíng)的越來(lái)越熱鬧,越來(lái)越具話(huà)題性,越來(lái)越于超級城市社交圈現實(shí)行為同構,其碾壓能力越來(lái)越升級。
5、趨勢:今日頭條如果日后走向資本市場(chǎng),它的海量融資和令人驚嘆的估值,事實(shí)上從抖音海外平臺在美國本地遭遇的巨量追捧和以國家力量的追殺企圖,已現出端倪。
此外,還有很多參照高市值(估值)因素解構并追趕對手的案例,例如:大眾汽車(chē)追趕豐田,空客追趕波音,聯(lián)合利華超越寶潔,Google趕超蘋(píng)果,神車(chē)超越阿爾斯通、龐巴迪、三菱車(chē)輛總和,神華追趕力拓、必和必拓,寶鋼追趕阿賽洛,中航工業(yè)系與甲骨文系的神似,比亞迪追趕特斯拉,長(cháng)城汽車(chē)追趕韓國現代,萬(wàn)科趕超帕爾迪,恒大、碧桂園、融創(chuàng )爭鋒不讓?zhuān)?lián)想控股學(xué)習長(cháng)實(shí)系,復星長(cháng)期追趕哈撒韋,江蘇恒瑞制藥追趕輝瑞制藥,東阿阿膠、五糧液、云南白藥追趕茅臺等。
綜上所述,金融為實(shí)體服務(wù),不僅要引導實(shí)業(yè)脫虛向實(shí),還要促進(jìn)實(shí)業(yè)的高質(zhì)量經(jīng)營(yíng),進(jìn)而引導企業(yè)創(chuàng )新,促進(jìn)社會(huì )治理,最終達到服務(wù)于國家戰略,服務(wù)于時(shí)代與社會(huì )轉型的目標。而所有這些,我們才剛剛起步,任重而道遠。
寫(xiě)給未來(lái)的話(huà)
金融為實(shí)體服務(wù),已然是中國帶領(lǐng)人民去追求星辰大海的風(fēng)帆。
金融為實(shí)體服務(wù),將引發(fā)一系列的復興路上的亮點(diǎn)。
讓居民獲得資產(chǎn)性收益,分享中國發(fā)展與改革紅利,促進(jìn)社會(huì )財富分配為核心,未來(lái)資本市場(chǎng)反腐與整肅將會(huì )前所未有的嚴峻,多層次金融市場(chǎng)建設進(jìn)入新階段,重構股市,樓市,期市,債市,匯市,票市等多個(gè)金融市場(chǎng)之間的關(guān)系重構成為關(guān)鍵確定性。
以讓居民獲得資產(chǎn)性收益,買(mǎi)得到合格,多樣化的投資品為核心,金融監管的嚴肅化及金融企業(yè)的嚴格管理,加之金融為實(shí)體服務(wù)的深化,使得做強實(shí)體,做強產(chǎn)業(yè),用金融手段服務(wù)于改革,服務(wù)于調結構,把優(yōu)質(zhì)企業(yè),優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)挑選出來(lái),讓它們暢通的走向資本市場(chǎng)成為核心導向。資本市場(chǎng)深度改革是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級和財富再分配的重要途徑。十四五資本市場(chǎng)面臨監管體系,估值體系及多層級資本市場(chǎng)之間協(xié)同性的改革??苿?chuàng )板,注冊制,新三板轉板,分拆上市,及上市公司質(zhì)量提升等改革及措施將綜合性促進(jìn)上市公司數量與質(zhì)量的提升,如果未來(lái)平均每年有200家企業(yè)IPO(前期會(huì )比較少,后面可能會(huì )加速),五年后A股上市公司總量會(huì )達到4000家;這些將是產(chǎn)業(yè)結構調整的抓手,財富再分配的樞紐。大多數上市估值合理調整(縮水)將是大概率事件。
圍繞著(zhù)各種資產(chǎn)的流動(dòng)和配置,尤其是各種非標資產(chǎn)的定價(jià)與交易,資本市場(chǎng)深度和構建多類(lèi)資產(chǎn)交易場(chǎng)所,以完善社會(huì )主義市場(chǎng)成為重大確定性。多類(lèi)資產(chǎn)交易場(chǎng)所的構建,將完成中國市場(chǎng)經(jīng)濟最后一公里的深化,使得過(guò)去大量沉淀的產(chǎn)權,債權,林權,海權,知識產(chǎn)權,物權,以及各種非標產(chǎn)權得以定價(jià)和交易,這將是中國強化要素流動(dòng)配置最為關(guān)鍵的舉措。
未來(lái),金融為實(shí)體服務(wù),為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù),我們還有更大的,更遠,更宏大的目標和遠景。
數字化人民幣就是要理直氣壯的構筑新時(shí)代、新全球貿易結構下的交易工具。中國做了數字人民幣,全球各國信心一下子被點(diǎn)燃,各國數字化主權貨幣風(fēng)潮這才紛紛張楊帆試水。全球貿易中最活躍的中國其跨境貿易及跨境貿易融資需要一個(gè)高度互信,便利,高信用的交易體系,數字人民幣很好的滿(mǎn)足了這些特性。全球采購原材料和大宗商品最多的中國有足夠的優(yōu)勢,用人民幣來(lái)定價(jià)和交易(目前已經(jīng)端倪),數字人民幣借助此優(yōu)勢可以進(jìn)行全球數字資產(chǎn)定價(jià),夯實(shí)一個(gè)高信用數字化貨幣。
基于數字人民幣打造一個(gè)可監管、信息對稱(chēng)、可控風(fēng)險的權威支付系統也是其應有之義。至于基于與多國貿易關(guān)系,基于大數據和貿易動(dòng)態(tài),便利性推進(jìn)貨幣互換,更是數字人民幣的拿手好戲。
為了捍衛中華民族偉大復興——這個(gè)最大的實(shí)體,我們的金融更需要進(jìn)行重大變革。在金融為實(shí)體服務(wù)的大陣仗前,大洋彼岸傳來(lái)陣陣“紙老虎”的喧囂,我們的身邊是一個(gè)個(gè)務(wù)實(shí)、高瞻遠矚的布局和決策,耳邊不禁回響起毛澤東的那句詩(shī):
“同心干,不周山下紅旗亂?!?/p>
【全文完】
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